PUNTOS IMPORTANTES:
- El Banco de Japón inició su reunión de política monetaria con una probabilidad del 86,4% de elevar las tasas de interés al 0,75%, su nivel más alto desde 1995.
- La decisión busca contener una inflación que supera el objetivo por 43 meses consecutivos, a pesar de que la economía se contrajo un 2,3% anualizado en el tercer trimestre.
- Los inversores centran su atención en los comentarios del gobernador Kazuo Ueda sobre la tasa neutral y la debilidad del yen frente al dólar.
El Banco de Japón inició este jueves su última reunión de política monetaria del año, bajo la fuerte expectativa de que elevará las tasas de referencia a su nivel más alto en tres décadas, en un esfuerzo por avanzar con la normalización política establecida el año pasado.
La decisión, prevista para este viernes, podría situar las tasas en un 0,75%, el punto más alto desde 1995. Datos de LSEG (LSEG) muestran una probabilidad del 86,4% de que se concrete este incremento. Un alza de tasas probablemente fortalecería al yen frente al dólar y contendría la inflación, que se ha mantenido por encima del objetivo del Banco de Japón durante 43 meses consecutivos. Sin embargo, esta medida podría desacelerar aún más una economía japonesa débil que se contrajo en el tercer trimestre.
Las cifras revisadas del Producto Interno Bruto (PIB) mostraron que la economía de Japón, en los tres meses hasta septiembre, se contrajo más de lo estimado inicialmente, retrocediendo un 0,6% intertrimestral y un 2,3% en términos anualizados.
Incertidumbre sobre la tasa terminal del Banco de Japón
Dado que el alza de tasas se considera casi segura, los expertos señalaron que la atención del mercado se centrará más en los comentarios posteriores a la decisión. Gregor MA Hirt, director global de inversiones multiactivos en Allianz Global Investors (ALV), indicó en una nota el martes que la reacción del mercado dependerá de los matices en la comunicación de la entidad.
Las señales sobre la tasa neutral o terminal —aquella que equilibra la inflación y el crecimiento económico— y los comentarios sobre la debilidad del yen serán puntos clave a vigilar. El gobernador Kazuo Ueda habría declarado a principios de este mes que era difícil estimar la tasa terminal, aunque el banco central la sitúa entre el 1% y el 2,5%.
«Desafortunadamente, la tasa de interés neutral es un concepto para el cual solo podemos producir una estimación con un rango bastante amplio»
Dijo Ueda al parlamento de Japón.
Aunque se han hecho esfuerzos para reducir el rango de estimación, Ueda afirmó que el Banco de Japón debe guiar la política monetaria sin claridad sobre dónde se encuentra exactamente dicha tasa neutral. Por su parte, Carl Ang, analista de investigación de renta fija en MFS Investment Management, señaló que es posible que se comparta una estimación actualizada sobre la tasa neutral tras la reunión del viernes.
Proyecciones de alzas futuras y riesgos
Japón se embarcó en la normalización de su política el año pasado, abandonando el único régimen de tasas de interés negativas del mundo que había estado vigente desde 2016. Los inversores estarán atentos a los comentarios sobre el ritmo de futuros aumentos. El banco holandés ING (ING) señaló en una nota el miércoles que, aunque el mercado espera en gran medida otra alza en junio de 2026, es más probable que el organismo realice el siguiente movimiento recién en octubre.
En contraste, Bank of America (BAC) estima un incremento en junio, sin descartar por completo que el Banco de Japón lo adelante a abril si el yen se debilita rápidamente. Los analistas de Bank of America esperan que la entidad lleve la tasa terminal al 1,5% para finales de 2027. Aunque Ang de MFS mencionó que existían algunos riesgos para la ruta de normalización, incluyendo una desaceleración económica en Estados Unidos y la escalada de tensiones entre China y Japón, se necesitaría un «shock material« para desviar al banco central de su trayectoria de tasas.
Impacto en los rendimientos y el yen japonés
El yen se ha negociado alrededor del nivel de 154-157 frente al dólar desde noviembre, habiéndose debilitado más del 2,5% desde que la Primera Ministra Sanae Takaichi, defensora de una política monetaria más laxa, asumiera el cargo en octubre. Takaichi se opuso firmemente a las alzas de tasas durante su contienda por el liderazgo, pero desde entonces ha suavizado su postura.
Una tasa más alta también elevará los rendimientos de los bonos y los costos de endeudamiento para el gobierno japonés. Según reportes de Nikkei a principios de este mes, los costos de endeudamiento de Japón podrían duplicarse si los rendimientos de referencia suben al 2,5%desde su nivel actual de aproximadamente 2%. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años rondan máximos de 18 años, situándose recientemente en 1,971%.
Un rendimiento del 2,5% significaría que los pagos de intereses del gobierno saltarían a 16,1 billones de yenes en su año fiscal 2028, comparado con 7,9 billones de yenes en el año fiscal 2024. Teniendo en cuenta las preocupaciones fiscales y la posible intervención del ministerio de finanzas, Ang de MFS espera que el yen se mantenga entre 150 y 160 el próximo año.
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