PUNTOS IMPORTANTES:
- Los bonos a corto plazo pierden atractivo debido a la reducción de tasas por la Fed.
- Inversionistas buscan bonos de mayor duración para obtener mejores rendimientos.
- La curva de rendimiento sigue inclinándose, señalando mayor riesgo en el mercado.
El mercado de bonos está enviando un mensaje claro: la era de invertir en bonos de renta fija a corto plazo ha terminado. La semana pasada, las tasas a corto plazo se mantuvieron planas o bajaron 0,2 puntos base, situándose en 3,573%, mientras que las tasas a más largo plazo, como la del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, aumentaron 7,8 puntos base, llegando al 3,727%. Un punto base es equivalente a una centésima de un punto porcentual.
Esto ha provocado que la curva de rendimiento de los bonos a dos y diez años, que mide la diferencia en los rendimientos ofrecidos en deuda a largo plazo frente a deuda a corto plazo, se haya disparado. La diferencia aumentó cada día la semana pasada, cerrando en 13,7 puntos base el jueves y en 15,3 puntos base el viernes, los niveles más altos desde junio de 2022.
En el mundo de la renta fija, esto se conoce como un ‘bear steepener’. Es un indicador de mayor incertidumbre o percepción de riesgo entre los inversionistas, quienes demandan un rendimiento o prima más alta para prestar dinero al gobierno de los Estados Unidos a largo plazo, como por ejemplo a 10 años.
La reacción del mercado ante la política de la Fed
El alivio relativo en el rendimiento del Tesoro a dos años es resultado de la decisión de la Reserva Federal de bajar las tasas a corto plazo en 50 puntos base la semana pasada. Además, algunos funcionarios, como el gobernador de la Fed Christopher Waller, prevén “mucho espacio para seguir bajando [las tasas] en los próximos seis a 12 meses”. Esto significa que las tasas a corto plazo probablemente seguirán bajando en 2024. Esto representa un gran golpe para la estrategia de ‘T-bill and Chill’, que ganó popularidad el año pasado cuando los inversionistas compraban deuda gubernamental sin riesgo con vencimientos de entre cuatro semanas y un año, que ofrecían rendimientos superiores al 5%.
La última subasta de letras del Tesoro a 26 semanas, celebrada el 16 de septiembre, ofreció a los inversionistas un rendimiento máximo de 4,410%. Los inversionistas tendrán que aceptar tasas aún más bajas en las subastas de esta semana. Los rendimientos de las seis letras del Tesoro —de un año, seis meses, cuatro meses, tres meses, dos meses y un mes— cayeron la semana pasada, con algunos alcanzando sus niveles más bajos en aproximadamente dos años, según datos de Tradeweb.
Los elevados retornos de los fondos del mercado monetario, que invierten en productos a corto plazo, también empezarán a disminuir. De hecho, los inversionistas retiraron dinero de los fondos de mercado monetario de los Estados Unidos la semana pasada, marcando la primera salida semanal en más de dos meses, según datos de EPFR. Esto subraya la tendencia de alejarse de estacionar dinero en activos a corto plazo.
Opciones para los inversionistas
Según Rebecca Venter, gerente senior de productos de renta fija en Vanguard,
“Este es un buen momento para que los inversionistas que están sobreexpuestos al efectivo o a bonos de muy corto plazo en comparación con sus asignaciones de renta fija a largo plazo consideren extender la curva de vencimientos”
Extender la curva no significa necesariamente comprar bonos del Tesoro a 20 o 30 años. Los inversionistas pueden optar por posiciones intermedias, manteniendo algunos bonos a corto plazo para liquidez en el corto plazo. Los fondos cotizados en bolsa (ETF) como el Vanguard Total Bond Market ETF, que expone a los inversionistas a valores intermedios con vencimientos superiores a un año, son una opción viable.
Los inversionistas también pueden hacer sus propias apuestas sobre la duración, según Eric Lutton, director de inversiones en Sound Income Strategies. Proveedores más pequeños de ETF, como BondBloxx, ofrecen opciones como el BondBloxx Bloomberg Three Year Target Duration U.S. Treasury y el BondBloxx Bloomberg Five Year Target Duration U.S. Treasury, aunque suelen ser menos líquidos comparados con los miles de millones de activos manejados por Vanguard.
Otra alternativa es comprar notas y bonos directamente a través de sitios como Treasury.com antes de las próximas subastas de notas a dos, cinco y siete años. Las corredurías, como Fidelity, también proporcionan acceso a bonos del Tesoro que ya están en circulación.
Perspectiva para fin de año
A medida que nos acercamos al final del año, los inversionistas podrían cambiar hacia vencimientos aún más largos, especialmente si los rendimientos de los bonos a 10 años alcanzan su rango máximo. Jonathan Krinsky, de BTIG, prevé un rendimiento de entre 3,9% y 4% en los bonos a 10 años, mientras que Alex Morris, de F/m Investments, espera que se sitúen entre 3,75% y 4%.
Conforme el mercado se acerque a este rango de “prima”, el riesgo de comprar bonos a largo plazo disminuye. Esto significa que hay menos posibilidad de que los precios de los bonos caigan, por lo que los inversionistas tendrán menos probabilidades de perder dinero si necesitan vender o asumir pérdidas en papel mientras mantienen los bonos hasta su vencimiento. (Recuerde que los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas).
Ian Lyngen, estratega de tasas de los Estados Unidos en BMO Capital Markets, escribió que “la implicación obvia es que la curva continuará inclinándose desde aquí, especialmente la brecha de rendimiento entre los bonos a dos y diez años”.
