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PUNTOS IMPORTANTES:
- Déficit y los aranceles siguen siendo factores clave que podrían mantener alta la inflación.
- Las presiones inflacionarias persisten a pesar de los esfuerzos por reducir el gasto público.
- Las tasas de interés podrían seguir altas por más tiempo.
Cobertura para inversionistas escépticos ante la inflación y el gasto público
Las presiones inflacionarias continuas que las políticas de cualquier candidato podrían introducir, lo que podría dificultar que las tasas de interés vuelvan a los niveles históricamente bajos que los consumidores, inversionistas y compradores de viviendas disfrutaron entre 2008 y 2023.
Muchos podrían haber comenzado a sentir que esos niveles eran “normales”, pero están muy por debajo del promedio a largo plazo. Incluso ahora, con tasas a 10 años en 4,56%, aunque significativamente más altas que el promedio desde el inicio de la Gran Crisis Financiera y las respuestas monetarias y fiscales heterodoxas que se implementaron, todavía están por debajo del promedio de los últimos 60 años.
El martes, los inversionistas recibieron datos de inflación desalentadores. El IPC (Índice de Precios al Consumidor), un indicador común de inflación, aunque no es la medida preferida de la Reserva Federal, superó las expectativas del mercado. Los alimentos y la energía son esenciales para los consumidores, pero los economistas frecuentemente los excluyen de los datos porque los precios de las materias primas tienden a introducir volatilidad. Excluyendo estos, el IPC anual es del 3,3%, muy por encima del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal.
El jueves, el IPP (Índice de Precios al Productor), que mide el cambio promedio en el tiempo de los precios recibidos por los productores nacionales por su producción, nuevamente excluyendo alimentos y energía, reportó un 0,3%, en línea con las estimaciones consensuadas. Pensando que las preocupaciones inflacionarias del miércoles fueron exageradas, los bonos del Tesoro a largo plazo están repuntando.
Desperdicio y fraude en el gasto público: ¿un obstáculo para controlar la inflación?
La pregunta ahora es: ¿sigo creyendo que enfrentamos presiones inflacionarias o, como los compradores de bonos hoy, los datos del IPP me hicieron más optimista?
La nueva administración de Trump, a través del DOGE (Departamento de Eficiencia Gubernamental), parece estar intentando identificar y eliminar rápidamente el desperdicio, el fraude y el abuso. Según gao.gov, la escala y el alcance del desperdicio, el fraude y el abuso en el gasto del gobierno de EE. UU. son asombrosos. Según estimaciones del organismo no partidista Congressional Watchdog, los pagos impropios probablemente han superado los 2,7 billones de dólares desde 2003.
Un informe del año pasado estimó el fraude entre 233.000 millones y 521.000 millones de dólares anuales. Para comprender la magnitud de esta cifra, considere que, según datos del IRS, el 75% inferior de los contribuyentes de ingresos de EE. UU. pagó un total de 274.000 millones de dólares en impuestos sobre la renta en 2022 (el resumen más reciente disponible). El 90% inferior pagó 599.000 millones de dólares.
¿Por qué persiste la preocupación sobre la inflación?
Si las mejoras en la eficiencia gubernamental reducirían la inflación y el recién formado Departamento de Eficiencia Gubernamental está identificando ahorros masivos, ¿por qué sigo preocupado por la inflación? Tres razones.
- Identificar el desperdicio, el fraude y el abuso es una cosa. El Congreso y el Departamento del Tesoro han sabido de esto durante años, y se ha hecho poco para corregirlo. Los recortes que intenta la administración Trump ya enfrentan demandas. El presidente reconoció que, debido a que están cumpliendo con una orden judicial, el gobierno continúa realizando pagos que saben que son impropios. Los funcionarios electos van y vienen; las burocracias son para siempre.
- Aranceles: Aunque los primeros aranceles propuestos parecían tácticas de negociación para ayudar a garantizar la seguridad fronteriza, la amenaza de aranceles más significativos que afecten a muchos más países aún persiste. Se ha sugerido que algunos datos del IPC/IPP podrían ser el resultado de empresas que aumentan los precios en anticipación a futuros aranceles.
- El déficit: Tan grande como medio billón en desperdicio, fraude y abuso en el gasto gubernamental, el déficit es mucho más significativo: ~2 billones de dólares, casi el 6,7% del PIB. Idealmente, debería ser del 3% del PIB o menos. Un camino sostenible sería del 3% o menos, asumiendo un crecimiento económico anual del 3%. No necesitamos 500.000 millones de dólares en ahorros. Asumiendo que las tasas impositivas permanezcan iguales, necesitamos 1,1 billones de dólares en ahorros, y posiblemente el mejor lugar para encontrar esos ahorros, el Pentágono, es virtualmente impenetrable desde un punto de vista contable.
