El caos en el mercado: Por qué podría ser algo positivo?

El mercado bursátil está entrando en un período prolongado de caos, y eso es algo bueno

Los mercados globales experimentaron una aguda crisis esta semana, un repentino episodio de caos en lo que había sido un año bastante plácido y predecible. La conmoción comenzó en Asia: los mercados en Japón se desplomaron temprano el lunes, con el índice Nikkei cayendo hasta un 12,4%. El temblor luego se propagó por todo el mundo, ya que las criptomonedas, que supuestamente eran un refugio de valor no correlacionado, experimentaron una pérdida temporal de control, cayendo junto con todo lo demás.

Al final del día, quedó claro que los mercados de valores de EE. UU. no podían recuperar el aliento. Completamente desconectados de la realidad, con los corazones latiendo desenfrenadamente en Wall Street, el Promedio Industrial Dow Jones cerró con una caída de más de 1.000 puntos, un descenso del 2,6%, mientras que el Nasdaq, con una alta concentración de acciones tecnológicas, se desplomó un 3,4% y el S&P 500 cayó un 3%. En los días siguientes, el mercado saltaba o caía con cada nueva pieza de información, generando una marcada tensión en cada inversionista.

Las raíces del pánico

Como con cualquier ataque de pánico, las razones de su aparición repentina son múltiples: una combinación de ansiedades largamente conocidas, tanto dentro como fuera de nuestro control. Después de que el Banco de Japón aumentara las tasas de interés, el yen japonés se apreció repentinamente, trastornando el carry trade, una estrategia popular de Wall Street que había sido rentable durante años pero que requiere mercados tranquilos para sostenerse.

A esto se sumaron las preocupaciones sobre las grandes empresas tecnológicas, la columna vertebral del mercado alcista de 2024. Tras concluir la temporada de resultados con pocos beneficios derivados de las inversiones en inteligencia artificial, las preocupaciones de que las empresas hayan malgastado 1.000 millones de dólares en esta tecnología novedosa pero no comprobada, pasaron de ser susurros a debates abiertos.

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Las preocupaciones económicas crecen en los mercados

Lo más importante, sin embargo, fue el doloroso procesamiento del informe de empleo de julio, que mostró que EE. UU. agregó solo 114.000 nuevos empleos el mes pasado, muy por debajo de las expectativas de los economistas. La razón principal para la tranquilidad del mercado este año fue la fuerte convicción de que la batalla de Estados Unidos con la inflación terminaría con un aterrizaje suave, un escenario ideal donde los precios volverían a estar bajo control sin un aumento en la pérdida de empleos.

El reciente aumento del desempleo, que subió al 4,3% en julio, obligó a Wall Street a aceptar que su escenario económico perfecto está en riesgo y que la Reserva Federal, que se ha centrado en controlar la inflación, podría estar rezagada en la reducción de las tasas de interés para apoyar el mercado laboral.

¿Un aterrizaje suave o una nueva recesión?

Un aterrizaje suave sigue siendo el caso base de Wall Street. Es probable que el presidente de la Fed, Jerome Powell, intervenga para impulsar la economía en septiembre. Y es probable que la reciente debilidad en el mercado laboral sea solo un ajuste a una existencia más sostenible. Pero incluso una pequeña duda puede ser perniciosa para las finanzas, un mundo gobernado por probabilidades. Después de una ausencia bastante prolongada, los temores de que la economía de EE. UU. pueda entrar en recesión volvieron a aparecer, lo que provocó que la gente en los mercados, desde los traders macroeconómicos hasta los corredores de bolsa, entrara en pánico.

Todo este desorden es una advertencia de que se acerca una nueva era. La economía inflacionaria posterior a la pandemia está desapareciendo, y algo nuevo pronto la reemplazará. No sabemos si ese régimen recompensará a las acciones de crecimiento o de valor, si enviará flujos de dinero de regreso a Japón o a México. No conocemos la estructura de esta nueva economía, solo que será más lenta que lo que estamos experimentando ahora y quizás más “normal” que cualquier cosa que hayamos visto desde la crisis financiera de 2008. El plan es volver a una tasa de inflación del 2% y una tasa de interés de referencia del 2%. Exactamente cómo llegaremos allí, ya sea a través de un aterrizaje suave o después de una recesión, es la pregunta que hará que los mercados convulsionen entre nuevas publicaciones de datos y anuncios del banco central hasta que lleguemos a nuestro destino. Puede ser un final turbulento, pero al menos está a la vista.

Señales de una desaceleración económica

Las señales de que la economía se está desacelerando no son ni inesperadas ni involuntarias. Son parte de nuestra recuperación de la pandemia. Ante una economía tan caliente que tanto los salarios como los precios subieron incómodamente, la Fed aumentó las tasas de interés del 0% al 5,25%. La intención explícita era frenar el gasto del consumidor y hacer que las empresas aflojaran un poco en algunas de sus contrataciones. Esto puso a Wall Street en modo de “las malas noticias son buenas noticias”: los datos económicos mediocres eran prueba de que las tasas más altas estaban realmente frenando las cosas, y durante el último año, los inversionistas obtuvieron muchas pruebas. El índice de precios al consumidor continuó su tendencia a la baja en junio, situándose en 3%, justo por encima del objetivo del 2% de la Fed. Cada vez menos estadounidenses renunciaron a sus trabajos a medida que se volvieron menos confiados en que encontrarían uno nuevo de inmediato. Los salarios siguieron subiendo, pero más lentamente, lo que significa que los precios podrían estabilizarse.

Impacto en los mercados y la economía

El ritmo más lento de crecimiento mantuvo al mercado bursátil rodando alegremente. Los consumidores aún tenían dinero para gastar y, después de aumentar los precios durante la pandemia, las empresas disfrutaron de ganancias récord. El 1 de agosto, un día antes de que se publicara el informe de empleo, el S&P 500 había subido un 11,8% en lo que va del año, mientras que el Nasdaq y el Dow habían ganado un 9,1% y un 7%. Aunque había cierta demanda de protección contra la posibilidad de que la volatilidad resurgiera, en general, el sentimiento en Wall Street se había vuelto más optimista.

“No estamos viendo mucha demanda de protección a la baja”, me dijo Mandy Xu, directora de inteligencia del mercado de derivados en Cboe, a fines del mes pasado. Añadió que, en su mayoría, los corredores de bolsa estaban haciendo muchas apuestas a que el mercado subiría. Cuando todos comienzan a apostar en la misma dirección, se desequilibra.

El cambio de tono en wall street tras el informe de empleo

La reevaluación repentina después del informe de empleo no solo tomó por sorpresa a muchos inversionistas en Wall Street, sino que cambió por completo el tono del mercado: las malas noticias ahora son malas noticias. Una economía en desaceleración es lo que los responsables de políticas y los inversionistas querían ver, pero no una tan lenta que pudiera dañar el mercado laboral o, en el peor de los casos, empujar a la economía a una recesión total. La pregunta es si estamos en el primer tipo de desaceleración y no en el segundo.

Si profundizas en los datos económicos recientes, hay un argumento sólido para que Estados Unidos esté en una desaceleración más amable y comprensiva. El informe de empleo de julio mostró un crecimiento salarial del 3,6% interanual, lo que significa que las personas siguen recibiendo aumentos, incluso ajustándose por la inflación. Apollo Global Management, Torsten Slok, economista jefe, argumentó ante sus clientes que

“la fuente del aumento en la tasa de desempleo no son los despidos, sino un aumento en la oferta laboral debido al aumento de la inmigración”

En otras palabras, no hay un aumento repentino en los despidos, solo más demanda de empleos. En otra nota a sus clientes el martes, Slok señaló que la tasa de incumplimiento de préstamos riesgosos ha disminuido en el último año, algo que no esperarías ver antes de una recesión.

La incertidumbre económica impulsa a los inversionistas a ser más selectivos

Hasta que los estadounidenses pierdan sus empleos, los consumidores seguirán gastando. Mientras los consumidores sigan gastando, la economía de EE. UU. puede mantenerse en el buen camino. El problema es la incertidumbre. Hasta que Wall Street pueda estar seguro de que el consumidor resistirá (o no), la convicción se sacude fácilmente. Y cuando la convicción se sacude fácilmente, hay un mayor riesgo de estampidas. Se necesitan muchos puntos de datos para llegar a la claridad, y el proceso de examinarlos para ver la nueva forma del mercado apenas está comenzando.

Empresas en aprietos: ¿quiénes sobrevivirán?

No todas las empresas saldrán victoriosas en este nuevo entorno. Las corporaciones pudieron aumentar los precios en los últimos tres años para aprovechar las ganancias récord, pero los consumidores están siendo más selectivos sobre en qué gastan su dinero, a veces optando por productos más baratos. Esto está causando problemas para algunas marcas que aumentaron demasiado sus precios. Starbucks (SBUX), que aumentó los precios durante la pandemia, no alcanzó las expectativas de ganancias en el segundo trimestre. McDonald’s (MCD), que ha aumentado los precios en un asombroso 40% desde 2019, también falló. Mientras tanto, Shake Shack (Shak), que aumentó los precios solo en un 8% durante la pandemia, superó las expectativas de ganancias en el mismo período. Esta dispersión en los ganadores y perdedores significa que los inversionistas tendrán que ser más selectivos con las acciones que elijan, me dijo Kevin Gordon, director y estratega de inversiones senior en Charles Schwab. Ya no bastará con subirse a un índice.

“Los que lo están haciendo bien con el poder de fijación de precios lo están haciendo bien. Los que no lo están haciendo están siendo aplastados por no cumplir con las expectativas”

“Las empresas que se beneficiaron de la ola inflacionaria ya no se están beneficiando”

En los últimos años, algunos de los inversionistas más destacados de Wall Street han lamentado que se ha perdido el arte del análisis financiero fundamental. Buscar acciones baratas, leer balances, escuchar llamadas de inversionistas: algunas de estas prácticas han sido reemplazadas por el trading cuantitativo y la dependencia de índices. Quizás encontrarán su lugar en el mercado venidero, o tal vez sea solo una parada en el camino hacia la próxima tendencia. Parte del caos de este momento es que nadie lo sabe.

Caos positivo en el mercado financiero

Los últimos cuatro años han sido un desafío constante para los inversionistas, enfrentando una incertidumbre tras otra. Desde 2020, han navegado por recortes de tasas de interés impulsados por la pandemia, seguidos de aumentos históricos para combatir la inflación. La economía pasó por un modo de suspensión, donde la escasez elevó los precios y las corporaciones despidieron y luego recontrataron trabajadores. Tras esta montaña rusa de eventos, regresar a una normalidad económica puede sentirse como otro tipo de choque. Sin embargo, si todo va según lo planeado, podríamos estar entrando en un mercado más predecible: una economía «normal» con inflación cercana al 2%, empleo estable y una Reserva Federal en segundo plano.

La recesión como parte del proceso

La Reserva Federal probablemente reducirá las tasas en septiembre, pero si la economía sigue deteriorándose, podría no ser suficiente para evitar una recesión, un evento también «normal», aunque incómodo. Wall Street, tras años de ganancias desproporcionadas, ahora enfrenta la incertidumbre de un mercado que vuelve a condiciones más estándar, con baja inflación y tasas de interés más moderadas. Como se vio con el colapso del carry trade, ajustar las estrategias de inversión puede generar movimientos violentos en el mercado. Lo que sucedió el lunes fue un despertar repentino a la posibilidad de que esta nueva estructura económica llegue antes de lo esperado.

Un caos que podría ser beneficioso

El mercado está en un estado de constante ajuste, reaccionando a cada nuevo dato que sugiera una recesión o lo contrario. Aunque es un período caótico, podría ser el precursor de un mercado más equilibrado y predecible. En medio de este caos, hay potencial para que el mercado encuentre su camino hacia una estabilidad renovada.