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PUNTOS IMPORTANTES:
- Los fondos de crédito privado registraron solicitudes de reembolso por más de 20.000 millones de dólares.
- La incertidumbre sobre la inteligencia artificial y los préstamos a empresas de software impulsan la salida de capital.
- Grandes firmas como Blackstone y Apollo limitaron los retiros para proteger la liquidez de sus carteras.
3i, la firma de capital privado más antigua de Gran Bretaña, está realizando una apuesta llamativa al considerar que Action, el minorista holandés y joya de su cartera, puede conquistar el difícil mercado de Estados Unidos justo cuando el crecimiento en Europa se tambalea.
Mientras tanto, los inversores adinerados de crédito privado se dirigen hacia la salida. El polvo apenas comienza a asentarse tras una estampida fuera del crédito privado en el primer trimestre que alcanzó solicitudes por 20.000 millones de dólares, aunque las salidas se cerraron parcialmente por decisión de los gestores.
Los retiros responden a las crecientes preocupaciones sobre los préstamos de la industria a empresas de software respaldadas por capital privado y la incertidumbre que enfrentan estos negocios a medida que la inteligencia artificial avanza rápidamente. Esto ocurre mientras los inversores se inquietan por las adquisiciones apalancadas envejecidas que las firmas de capital privado han tenido dificultades para abandonar.
Y hablando de inteligencia artificial, que está dando mucho que hablar, Amazon está invirtiendo una barbaridad en IA, lo que podría cambiar el panorama de empresas como Nvidia. Esto nos recuerda que la tecnología avanza a pasos agigantados y puede afectar a muchos sectores.
El impacto del crédito privado en el ciclo actual
Greg Obenshain, director de crédito en Verdad Advisers, señaló que la huida de los inversores suele ser el «primer capítulo en la mayoría de los ciclos crediticios«. Añadió que, por ahora, el estrés en los préstamos directos es una historia de flujo y no de incumplimiento, aunque el hecho de que los fondos no cotizados estén viendo solicitudes de reembolso por encima de sus límites es cómo comienza la historia de los impagos.
Las salidas han sido monitoreadas de cerca por analistas de Wall Street, quienes han recortado las expectativas de crecimiento de las principales firmas de inversión privada. Las acciones de Blackstone (BX), Apollo (APO), KKR (KKR), Ares (ARES) y Blue Owl (OWL) han caído en más de una quinta parte este año, lo que termina reduciendo la riqueza de los actores más poderosos de la industria.
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Los ejecutivos que limitaron los retiros argumentan que los topes protegen a los inversores que permanecen en los fondos y evitan una venta forzosa de activos. No está claro qué tan fácil sería para un gestor vender sus inversiones, dado que los contratos de préstamo a menudo requieren el consentimiento de otras partes en la transacción.
¿Cómo afecta la fuga de capital al sector de crédito?
Junto a las cartas enviadas a los inversores adinerados, algunos gestores han lanzado campañas de relaciones públicas para contrarrestar la narrativa negativa. Blackstone (BX) publicó recientemente un informe titulado «Crédito privado: Mito vs. Realidad«, intentando calmar los ánimos del mercado.
Sin embargo, el mensaje no ha detenido el éxodo. Daniel Fannon, analista de Jefferies, señaló que aunque los gestores afirman que sus carteras no tienen problemas subyacentes, esto no ha disuadido a los inversores minoristas de hacer fila para recuperar su dinero.
El Financial Times rastreó más de una docena de los fondos más grandes dirigidos a individuos ricos, pero las salidas totales son probablemente mayores. En un caso paralelo, un multimillonario brasileño se enfrenta al costo astronómico de los abogados en Estados Unidos.
Honorarios legales y el mercado de crédito en India
Alberto Safra, hijo de Joseph Safra, ganó una revisión de los 35 millones de dólares en honorarios legales que le cobró la firma WilmerHale. Safra impugna las facturas «notables» de sus abogados en una disputa hereditaria multimillonaria, donde las facturas incluyeron más de 162.000 dólares en un solo día de 2023.
El fallo del Tribunal Superior de Londres ofrece una visión de las tarifas de las principales firmas de abogados del mundo. Cuando Safra contrató a WilmerHale en 2022, la firma cotizó tarifas de socios de hasta 2.100 dólares por hora, reflejando cómo los honorarios por hora en EE. UU. han explotado recientemente.
Aunque el juez no cuestionó las tarifas en sí, criticó la falta de comunicación de la firma sobre los cargos.
«No me había encontrado previamente con un caso en el que se acumularan tales niveles de costos con tan poca información proporcionada al cliente»
Sentenció el juez Colum Charles Leonard.
BlackRock y los desafíos del crédito en mercados emergentes
Larry Fink, líder de BlackRock (BLK), selló hace tres años un pacto con el hombre más rico de Asia para regresar a India. El acuerdo planteó expectativas de una gran disrupción en la industria de gestión de fondos del país, similar a la guerra de precios que Mukesh Ambani provocó en las telecomunicaciones hace una década.
Tras salir de una asociación previa en 2018, el mayor gestor de dinero del mundo intenta entrar nuevamente en la industria de fondos mutuos de India de 900.000 millones de dólares. BlackRock ha trasladado ejecutivos a Mumbai y lanzó fondos bajo una empresa conjunta al 50% con Jio Financial Services.
Fink instó a los hogares indios a invertir más en los mercados para transformar el país. Sin embargo, las expectativas iniciales han sido prematuras: los activos bajo gestión de JioBlackRock cayeron un 1,7% hasta los 175.000 millones de rupias a finales de febrero, enfrentando una fuerte competencia de los bancos nacionales establecidos.
Movimientos laborales y lecturas estratégicas
En el ámbito laboral, Ares contrató a EG Morse como jefe de crédito para Asia, mientras que Rene Haas, CEO de Arm, liderará parte de los negocios internacionales de SoftBank. TPG nombró a William McRaven en su junta directiva y NatWest contrató a Nick Rodolakis.
En cuanto a lecturas estratégicas, Bill Ackman apuesta por la ingeniería financiera para revivir a Universal Music (UMG), mientras que analistas sugieren que el poder del dólar como arma está disminuyendo. Además, se debate cómo el aumento de la longevidad humana no necesariamente se traduce en años de buena salud.
Finalmente, los inversores intentaron retirar más de 20.000 millones de dólares de los fondos de intervalo y sociedades de desarrollo empresarial. Fondos que gestionan más de 300.000 millones de dólares impusieron puertas parciales, y firmas como BlackRock, Apollo, Ares y Morgan Stanley restringieron las salidas de capital.
FAQs
Los inversores temen que los préstamos otorgados a empresas de software sean vulnerables ante el rápido avance de la inteligencia artificial. Esta incertidumbre, sumada a la dificultad de las gestoras para salir de adquisiciones apalancadas antiguas, ha provocado una estampida de retiros.
Las acciones de líderes del sector como Blackstone, KKR y Apollo han caído más de un 20% en lo que va de año. Ante la magnitud de los reembolsos, varios gestores se han visto obligados a imponer restricciones parciales a las salidas de capital para evitar ventas forzosas de activos.
A pesar de las altas expectativas, los activos bajo gestión de la empresa conjunta cayeron un 1,7% debido a la fuerte competencia de la banca nacional establecida. La esperada disrupción en el mercado de fondos mutuos indio aún no se ha materializado según las proyecciones de Larry Fink.
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