Inflación en EE.UU.: Bowman acertó y la Fed se equivocó?

La decisión de Bowman en la reunión de la Fed

Es una sensación solitaria ir en contra de la multitud. No sé si Michelle Bowman se sintió así cuando emitió el único voto disidente en la decisión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 18 de septiembre, de reducir su objetivo de fondos federales en medio punto porcentual, a un rango de 4,75% a 5%, en lugar del cambio más habitual de un cuarto de punto. Fue la primera vez que un gobernador de la Reserva Federal disintió de un movimiento del FOMC desde 2005. Dos días después, Bowman explicó su disidencia, citando la fortaleza de la economía de Estados Unidos y la preocupación continua por la inflación, que sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed.

No solo se revisaron los datos anteriores para mostrar un crecimiento significativamente más robusto del estimado previamente, sino que los últimos números de empleo, publicados el viernes, superaron con creces las proyecciones de los economistas. Y en lugar de caer con la drástica reducción de la Fed, los rendimientos del Tesoro son notablemente más altos desde su movimiento, lo que sugiere que el mercado ve el futuro de las tasas de manera diferente que los expertos en el banco central, con una notable excepción.

La fortaleza económica y el empleo

“El mercado siempre estuvo adelantado al fijar una meta de fondos federales del 3% para la primavera de 2025”, escribió Steven Blitz, economista jefe de T.S. Lombard para Estados Unidos, en una nota a sus clientes el viernes. Se refería al aumento de 254.000 en las nóminas no agrícolas en septiembre, más de 100.000 por encima de la estimación consensuada entre los economistas, y sin incluir revisiones al alza que sumaron 72.000 en los dos meses anteriores. La tasa de desempleo, que se deriva de una encuesta separada a los hogares, bajó al 4,1% en el último mes desde el 4,2% (aunque antes de redondear a un decimal, la tasa de desempleo cayó al 4,05% desde el 4,22%).

Aunque la tendencia al alza en la tasa de desempleo en los últimos 16 meses refleja una desaceleración en el mercado laboral, los economistas de Morgan Stanley señalan que en gran medida refleja un aumento en la fuerza laboral. De hecho, la última Encuesta de Vacantes y Rotación Laboral (JOLTS), publicada a principios de esta semana, mostró 8,04 millones de vacantes laborales en agosto, frente a las 7,71 millones de julio, que fueron revisadas al alza.

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Impacto de la revisión del ingreso

Esto también siguió a revisiones significativas que mostraron que la economía era mucho más fuerte de lo que indicaban los números anteriores. El ingreso nacional bruto, que se supone debe ser igual al producto interno bruto, fue revisado al alza para el segundo trimestre, mostrando un crecimiento real anual del 3,4%, muy superior a la estimación previa del 1,3%. La razón: el ingreso personal fue mucho mayor, lo que significaba que la tasa de ahorro era del 5,2%, en lugar del escaso 3,3% reportado anteriormente. En otras palabras, los estadounidenses no estaban agotados financieramente.

Los últimos números apuntan a recortes de un cuarto de punto por parte de la Fed en noviembre y diciembre, hasta el 4,25%, “y eso debería ser todo”, afirmó Blitz. “Hay un problema inherente de inflación, dado el espacio para que el empleo del sector privado se recupere y el lento crecimiento en la fuerza laboral”. Indicativo de las condiciones actuales del mercado laboral, la Asociación Internacional de Estibadores suspendió su huelga de tres días el viernes después de que los puertos de la costa este y del golfo mejoraron su oferta salarial a un aumento del 62% durante seis años, en comparación con el 50% inicial.

Proyecciones de inflación

Aunque el presidente de la Fed, Jerome Powell, había dicho anteriormente que las autoridades monetarias no querían un mayor enfriamiento en el mercado laboral, los últimos números sugieren que tales preocupaciones estaban un poco exageradas. La inflación será el foco de atención la próxima semana, con el índice de precios al consumidor de septiembre que los economistas prevén que subirá un 0,2%, excluyendo alimentos y energía, una décima por debajo del aumento de agosto. Dado el fortalecimiento de los datos de ingresos del ingreso bruto doméstico, el economista jefe para América del Norte de Capital Economics, Paul Ashworth, ve riesgos de que la inflación subyacente vuelva a aumentar. Tal vez Bowman ya no esté tan sola.