PUNTOS IMPORTANTES:
- La atención de la reunión de diciembre se desplaza hacia posibles anuncios sobre la gestión de reservas y la compra de activos, más allá del recorte de tasas descontado.
- Analistas de Bank of America anticipan compras mensuales de Letras del Tesoro por 45.000 millones de dólares a partir de enero para evitar tensiones de liquidez.
- La divergencia económica persiste, con los altos tipos afectando a los consumidores de menores ingresos mientras el «efecto riqueza» sostiene a los inversores en acciones.
El mercado de valores terminó al borde de máximos históricos el viernes, impulsado por la percepción de que otro recorte de tasas de la Reserva Federal es una conclusión inevitable. Sin embargo, más allá de un esperado tercer recorte de tasas para 2025, la carrera alcista en acciones y otros activos de riesgo podría recibir un tipo diferente de impulso cuando la Fed concluya su reunión de política monetaria del 9 y 10 de diciembre.
«En este momento, el lado de las tasas de interés de la política monetaria es claramente restrictivo«, dijo Michael Kelly, jefe global de multiactivos en PineBridge Investments, una firma con 215.100 millones de dólares en activos bajo gestión. «Pero no está importando«. Al menos no al observar el S&P 500 (SPX), que subió a 6.870,40 puntos la semana pasada, terminando solo un 0,3% por debajo de su récord de octubre. El índice acumulaba un alza del 16,8% en el año hasta el viernes, listo para otro año estelar de ganancias.
Dos economías divergentes bajo la lupa de la Fed
En opinión de Kelly, han estado en juego dos políticas monetarias estadounidenses. Existe una política de balance para los «ricos en activos» que ha aumentado el «efecto riqueza«, alimentando el gasto y manteniendo la economía a flote, y las tasas de interés para el resto. Las tasas más altas han afectado a las pequeñas empresas, donde se producen despidos, y han puesto presión sobre los hogares de menores ingresos en una economía en forma de «K».
Los datos recientes de tarjetas de crédito cuentan una historia similar. Los consumidores de menores ingresos mantienen saldos con más frecuencia y corren el riesgo de chocar contra sus límites de crédito, escribió Grace Zwemmer de Oxford Economics. Por el contrario, los consumidores de ingresos altos han impulsado el gasto. Estas dos economías hacen que cualquier cosa que la Fed diga sobre su balance de 6,5 billones de dólares sea crucial. «¿Lo mantendrán plano o comenzarán a hacerlo crecer?«, cuestionó Kelly.
El posible regreso de la compra de activos
El contexto favorable para los activos se produce cuando el banco central ya redujo su balance máximo de la pandemia de 9 billones de dólares en aproximadamente 2,5 billones. Dejó de reducirlo el 1 de diciembre tras surgir presiones en los mercados de financiación a un día, buscando evitar una repetición de la crisis de repos de 2019.
Un equipo de estrategia de tasas de Bank of America (BAC) dijo el viernes que esperan que la Fed anuncie la próxima semana «compras de gestión de reservas» de Letras del Tesoro que vencen en un año o menos, comenzando en enero a un ritmo de 45.000 millones de dólaresmensuales. «Estamos fuera del consenso temprano y en tamaño«, escribió el equipo liderado por Mark Cabana. Esto resultaría en una compra estimada de al menos 20.000 millones de dólares al mes para el crecimiento natural del balance y otros 25.000 millones para revertir el drenaje excesivo de reservas.
Roger Hallam, de Vanguard, cree que podría tomar más tiempo, esperando compras de 15.000 millones a 20.000 millones de dólaresmensuales hacia el final del primer trimestre.
«Son operaciones normales de reservas del banco central, no hay una señal de política monetaria en eso»
Aclaró Hallam.
A pesar del recorte de tasas esperado, los rendimientos del Tesoro a más largo plazo subieron bruscamente. El rendimiento a 10 años alcanzó el 4,14%, señalando que los costos de endeudamiento pueden permanecer altos. Mientras el Dow Jones Industrial Average (DJIA) sube un 12,7%en el año y el Nasdaq Composite (COMP) un 22,1%, el Bitcoin (BTC), sensible a la liquidez, ha bajado un 2% en 2025 tras caer en un mercado bajista el mes pasado.
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