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PUNTOS IMPORTANTES:
- Se anticipan recortes de tasas por parte de la Fed a mediados de 2024, con una disminución promedio de 85 puntos básicos.
- Aumenta la probabilidad de un aterrizaje suave al 47%, mientras que la probabilidad de recesión disminuye al 41%.
- Se espera que el ajuste cuantitativo termine en noviembre de 2024, con el S&P 500 superando los 5.000 puntos hacia finales de 2025.
La encuesta de CNBC a la Reserva Federal revela un panorama económico en ascenso para el próximo año, incluyendo posibles recortes en las tasas de interés y una mayor probabilidad de un «aterrizaje suave».
Los participantes en la encuesta de CNBC Fed anticipan que la Reserva Federal comenzará a reducir las tasas de interés el próximo año, aunque no tan agresivamente como los mercados lo han previsto. Se espera que la mayoría comience a ver una reducción a partir de junio, alcanzando el 69% en julio. En promedio, pronostican alrededor de 85 puntos básicos de recortes para el próximo año, lo que equivale aproximadamente a un recorte de 25 puntos básicos por trimestre, pero no tanto como los 120 puntos básicos incorporados en los mercados de futuros.
«La Fed necesita comenzar a establecer un plan para los recortes de tasas que puedan representar una política más estricta, ya que los recortes estarán rezagados con respecto a la disminución en la inflación y las tasas reales estarán aumentando».
John Ryding, asesor económico jefe de Brean Capital, en respuesta a la encuesta.
Perspectivas del mercado y la inflación
Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, indica que, aunque los mercados han anticipado prematuramente los recortes de tasas para el primer trimestre, se espera una desinflación constante que lleve a la Fed a iniciar los recortes a mediados de año.
Como la propia Fed, los 35 encuestados, incluyendo economistas, estrategas y analistas, se dividen en halcones y palomas sobre el tema de los recortes de tasas para el próximo año.
«Todavía creo que (Powell) tiene los recuerdos de la década de 1970 en su mente y será más terco en mantener la política monetaria ajustada por más tiempo del que los mercados quieren que sea».
Peter Boockvar, director de inversiones en Bleakley Financial Group.
Pero Michael Englund de Action Economics escribe,
«Las métricas de inflación anual en EE.UU. caerán bruscamente a principios de 2024 gracias a la debilidad en los precios de la energía y comparaciones más fáciles, dejando a la Fed con un margen significativo para empezar a endurecer incluso si las tasas de inflación subyacente se mantienen firmes».
Probabilidades de un aterrizaje suave
Los encuestados aumentaron la probabilidad de un aterrizaje suave al 47%, un aumento de 5 puntos desde la encuesta de octubre. También redujeron la probabilidad de una recesión en el próximo año en 8 puntos al 41%, la más baja desde la primavera de 2022.
Sin embargo, el encuestado promedio ve la tasa de desempleo aumentando al 4,5% el próximo año y el producto interno bruto apenas por debajo del 1%, o alrededor de la mitad de su potencial, mostrando que no todo es optimista en el pronóstico y que una desaceleración económica sigue siendo el pronóstico base para el grupo.
«Un debilitamiento en la contratación, el crecimiento de ingresos y la confianza apuntan a un gasto reducido de consumidores y negocios».
Joel Naroff de Naroff Advisors.
Pero Diane Swonk, economista jefe de KPMG, escribe:
«El consumidor estadounidense se ha demostrado a sí mismo como un digno adversario a todo lo que la Fed le ha lanzado en su lucha contra la inflación. Lo clave es un final al estilo de ‘Rocky’, con el consumidor aún de pie y capaz de salir del ring y sanar, una vez que la Fed toque la campana final y comience a recortar las tasas».
Expectativas de inflación y política monetaria
La inflación se pronostica que disminuirá en promedio al 2,7% para finales del próximo año, bajando desde un nivel esperado de fin de año del 3,2% para el índice de precios al consumidor. Alrededor de un tercio de los encuestados pronostican que la Fed alcanzará su objetivo de inflación del 2% el próximo año, el 37% dice que ocurrirá en 2025 y el 28% dice que sucederá después de 2025 o nunca.
«Para el FOMC en 2024, una inflación del 3,5% es aceptable, la recesión no lo es. Con el 61% de los adultos poseyendo acciones, el más alto desde 2008, la Fed no va a sacrificar la fe en las acciones en el altar de la inflación del 2%».
Steven Blitz, economista jefe de EE.UU. en TS Lombard.
Los funcionarios de la Fed han insistido en que continuarán persiguiendo el 2% como su objetivo de inflación.
Expectativas moderadas
Otra incógnita para el próximo año es si la Fed termina el ajuste cuantitativo en el que ha estado reduciendo su balance general para ajustar la política monetaria al permitir que los bonos en su balance general maduren sin reemplazarlos. En promedio, los encuestados ven a la Fed deteniendo el QT en noviembre de 2024. Pero ese promedio oculta una amplia disparidad en las opiniones, con el 55% diciendo que sucederá en 2024 (dividido equitativamente entre la primera y la segunda mitad del año), el 30% diciendo que sucederá en 2025 o más tarde y el 13% diciendo que no saben.
La Fed se ve deteniendo el QT con su balance general en 6,2 billones de dólares, en comparación con el nivel actual de 7,7 billones de dólares y con reservas bancarias en 2,6 billones de dólares, bajando desde el nivel actual de 3,4 billones de dólares. A 95.000 millones de dólares al mes en QT, eso implica otros ocho o nueve meses de QT para reducir las reservas bancarias al nivel promedio esperado.
Los funcionarios de la Fed no han especificado un nivel, pero los encuestados creen que podrían anunciar un fin al QT tan pronto como en agosto y es probable que reduzcan gradualmente el QT, o reduzcan gradualmente la cantidad de reducción, antes de llevarlo a su fin. Cuando la Fed anuncie el fin del QT, el 56% cree que también dirá que permitirá que todos sus valores respaldados por hipotecas y agencias se salgan de su balance general, el 15% dice que no lo hará y el 29% no sabe.
Proyecciones del mercado y el S&P 500
Los encuestados a la encuesta de CNBC Fed ven al S&P subiendo por encima de los 5.000 por primera vez, en promedio, pero no hasta finales de 2025. Pronostican solo una modesta ganancia a través de 2024 de menos del 2% desde el nivel actual a 4.696. Pero mucho depende del crecimiento económico: el 47% ve las acciones sobrevaloradas si hay un aterrizaje suave, en comparación con el 91% que dice que las acciones están sobrevaloradas si hay recesión.
Subodh Kumar, presidente de Subodh Kumar & Associates, ve al mercado en un período de limbo, incapaz de romper de cualquier manera:
«Los mercados de acciones … parecen ni capaces de alcanzar más allá de los máximos establecidos a finales de 2021 ni parecen estar dispuestos a sostener una corrección clásica».
Barry Knapp, socio gerente de Ironsides Macroeconomics, dice:
«Las acciones están esperando una recuperación en forma de ‘V’ de las ganancias, un resultado que es poco probable con el crédito bancario contrayéndose».
