PUNTOS IMPORTANTES:
- La acción creció 4,7% interanual y superó las previsiones de beneficios.
- El segmento corporativo representa más del 60% de los ingresos totales.
- Su sólida posición de caja refuerza el balance y limita el riesgo.
Zoom Video Communications (ZM) está resurgiendo como una historia de crecimiento moderado a una valuación baja y con un balance general muy sólido.
Cuando la compañía presentó sus resultados del segundo trimestre a fines de agosto, los ingresos aumentaron alrededor de 4,7% interanual, su mayor crecimiento en más de once trimestres. La ganancia ajustada por acción fue de 1,53 dólares, superando las expectativas del consenso y creciendo casi 39% respecto al año anterior. El flujo de efectivo libre también aumentó a un ritmo similar, alcanzando 508 millones de dólares en el trimestre, con un margen superior al 40%.
De manera crucial, Zoom está ganando tracción en su segmento empresarial, que representó poco más del 60% de los ingresos del segundo trimestre, frente a poco más del 58% un año antes. Este cambio hacia cuentas de mayor valor probablemente mejora los márgenes y podría reducir la rotación de clientes, es decir, crear relaciones más estables.
La acción se fortalece con flujo y balance sólido
Excluyendo el efectivo, que brinda una fortaleza significativa al balance, la empresa cotiza aproximadamente a 12 veces el ingreso operativo estimado para el ejercicio fiscal. En este cálculo se toma el ingreso ajustado estimado y se deduce alrededor del 4% del efectivo neto de la compañía como estimación del ingreso por intereses.
Al evaluar el precio de las opciones de una empresa con tanto efectivo en balance, conviene observar cuán costosas son las opciones de venta respecto a las opciones neutrales o de compra fuera del dinero.
En muchas compañías con deuda neta, las opciones de venta tienden a negociarse con primas elevadas por dos razones: primero, porque una caída del precio de la acción puede implicar riesgos de liquidez; y segundo, porque el apalancamiento sobre el capital accionario aumenta a medida que el valor empresarial disminuye. Lo contrario sucede en empresas con grandes posiciones netas de efectivo.
Dicho de otro modo, una acción de Zoom equivale hoy a un 30% de efectivo neto sobre el precio de mercado. En el mínimo anual de 66,70 dólares registrado en abril, cada acción de ZM representaba un 38% de efectivo, suponiendo que la empresa no generara flujo libre cada trimestre, lo cual sí ocurre. Al ritmo actual, se espera que Zoom alcance alrededor de 8.000 millones de dólares en efectivo neto en su balance, una reserva que ofrece un colchón importante ante posibles caídas y hace menos riesgosa la venta de opciones de venta.
Aunque Zoom no volvería a los niveles explosivos de crecimiento observados durante la pandemia, el entorno de trabajo híbrido parece haberse consolidado. Combinado con una valuación atractiva y un balance sumamente sólido, ZM podría representar una oportunidad interesante para estrategias de venta de opciones cubiertas en efectivo, con un rendimiento potencial superior al 4,4% en nueve semanas.
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