¿Es el auge de la IA una burbuja o una inversión defensiva racional?

PUNTOS IMPORTANTES:

El análisis sugiere que el mercado actual de la IA es un auge basado en gastos racionales y no una manía irracional.
Gigantes tecnológicos como Alphabet y Meta invierten miles de millones como póliza de seguro para proteger sus monopolios.
A pesar de las altas valoraciones, la incertidumbre sobre la utilidad final no implica que exista una burbuja financiera.

Burbuja, en el contexto de los mercados financieros, es una palabra con un significado específico. Significa que el precio de ciertos activos excede su valor intrínseco —alguna estimación racional de los rendimientos futuros— y, por definición, por lo tanto, implica cierta manía, euforia o irracionalidad.

A pesar de las conversaciones generalizadas sobre burbujas, tal irracionalidad es todavía difícil de diagnosticar en la ola actual de entusiasmo del mercado por la inteligencia artificial. Eso no significa que todo el capital que entra en el sector deba obtener buenos rendimientos, ni mucho menos. Pero al menos por ahora, la IA es mejor pensada como un auge —uno que puede convertirse en una quiebra— más que como una burbuja.

Aquellos que temen una burbuja tienen mucha exuberancia hacia la cual señalar. Está el desempeño espectacular de las acciones de IA, con Nvidia (NVDA) convirtiéndose brevemente en la primera empresa que vale más de 5 billones de dólares; la enorme participación de la producción estadounidense destinada a la inversión tecnológica; las startups de IA valoradas instantáneamente en miles de millones de dólares; el uso creciente de deuda para financiar centros de datos; y los acuerdos circulares dudosos como las asociaciones de OpenAI con Nvidia y AMD (AMD), mediante los cuales los proveedores de tecnología invierten en empresas de IA que inmediatamente usan el dinero para comprar el producto del proveedor.

Exuberancia en el mercado de la IA

La exuberancia, sin embargo, no tiene por qué implicar irracionalidad. Es importante distinguir dos situaciones que se asemejan a una burbuja, pero no lo son.

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Una es el exceso de optimismo. Siempre que aparece una nueva tecnología radical como la IA, hay una incertidumbre considerable sobre su valor. ¿Siquiera funciona? ¿Cuáles son las aplicaciones? ¿Seguirá mejorando exponencialmente?

Los inversores tienen que hacer juicios con información extremadamente limitada, y a medida que la utilidad de la tecnología se vuelve más evidente, puede resultar que sus evaluaciones iniciales fueran incorrectas. Eso se manifestará como un auge de inversión que se convierte en quiebra, no una burbuja que se desinfla. Una sobreestimación del valor intrínseco no es una desviación de él.

Utilidad y evolución de la tecnología

Tres años después de que el lanzamiento de ChatGPT anunciara la llegada de la IA generativa, su utilidad final aún no está clara. Muchas empresas han descubierto que los chatbots no las llevan muy lejos, pero durante 2025 la IA ha encontrado algunas aplicaciones serias, como en la programación informática, y la tecnología continúa evolucionando rápido. Todavía hay motivos para el optimismo sobre su valor.

Una segunda situación, estrechamente relacionada, es un tipo diferente de error, donde los inversores evalúan correctamente el valor de una nueva tecnología pero se equivocan con los ganadores. Una de las cosas más notables sobre el auge de las puntocom de la década de 1990, en retrospectiva, es cuán racional fue.

Los inversores de la época estaban en lo correcto sobre el enorme valor de internet. Naturalmente hicieron apuestas tempranas, comprando las empresas líderes del momento —Yahoo y Lycos, Amazon (AMZN) y AOL— pero Google (GOOGL) entonces tenía su sede en un garaje y Mark Zuckerberg todavía estaba en la escuela. Puede ser que los ganadores de la era de la IA aún no se hayan fundado, pero nuevamente, el error no implica irracionalidad.

El gasto racional de las grandes tecnológicas

La mayor razón para llamar a esto un auge en lugar de una burbuja, sin embargo, es la fuerza impulsora detrás de él: un pequeño grupo de gigantes tecnológicos establecidos con razones fríamente racionales para gastar cientos de miles de millones en IA.

Uno de los textos sagrados de Silicon Valley es Only the Paranoid Survive (Solo los paranoicos sobreviven), un libro de 1996 del fallecido director ejecutivo de Intel (INTC), Andy Grove, y cuando llegó la IA generativa, los gigantes tecnológicos —sentados en la cima de algunos de los cuasi-monopolios más valiosos de la historia humana— tenían mucho de qué estar paranoicos.

La interfaz de ChatGPT fue una amenaza inmediata y obvia para la búsqueda en internet (Alphabet: 3,8 billones de dólares de capitalización de mercado). Los algoritmos, el filtrado y la creación de contenido con IA generativa afectan a las redes sociales (Meta: 1,7 billones de dólares). Con un poco de imaginación en torno a los agentes de IA y las interfaces de voz —y los ejecutivos que dirigen estas empresas tienen imaginaciones muy desarrolladas cuando se trata de competencia— la tecnología también podría interrumpir el teléfono inteligente (Apple: 4,05 billones de dólares) y el comercio electrónico (Amazon: 2,5 billones de dólares) incluso antes de llegar a Microsoft (MSFT) y el resto de la industria informática.

La IA como póliza de seguro corporativa

Proteger estos negocios enormemente valiosos vale la pena gastar una fortuna simplemente como una póliza de seguro, incluso si la IA no crea, al final, mucho valor nuevo.

«Si terminamos malgastando un par de cientos de miles de millones de dólares, creo que eso va a ser muy desafortunado, obviamente, pero… en realidad creo que el riesgo es mayor en el otro lado»
Dijo Zuckerberg en septiembre

OpenAI, la nueva empresa más grande que ha surgido en esta área, demuestra el punto en lugar de contradecirlo. La razón más plausible para que valga cientos de miles de millones es el potencial de monetizar a sus más de 800 millones de usuarios semanales a expensas de los gigantes tecnológicos existentes. Mientras tanto, si alguien está gastando cientos de miles de millones al año en IA, eso respalda mucha inversión en centros de datos, y compra muchos semiconductores de Nvidia, independientemente de qué tan bien funcione finalmente la tecnología.

Con Meta (META) y Alphabet cotizando a 25-30 veces las ganancias, sus valoraciones parecen optimistas, pero no eufóricas. Para repetir, esto no es una afirmación de que la IA triunfará, que las expectativas del mercado son correctas o que el auge no se convertirá en quiebra. Dada la incertidumbre, sería más sorprendente si las creencias actuales del mercado fueran correctas que si estuvieran equivocadas, pero los inversores necesitan luchar con el potencial real de esta tecnología en lugar de descartarla como una burbuja.

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