PUNTOS IMPORTANTES:
- Los datos del CPI y PPI son cruciales para la decisión de la Fed.
- La expectativa del mercado favorece un recorte de tasas de un cuarto de punto.
- La contratación ha disminuido considerablemente desde abril.
La Reserva Federal tendrá esta semana su última revisión de los datos de inflación antes de determinar el tamaño de un recorte de tasas de interés ampliamente anticipado.
El miércoles, el Departamento de Trabajo publicará el informe del índice de precios al consumidor (CPI) de agosto. Un día después, se presentará el informe del índice de precios al productor (PPI), también de agosto, una medida utilizada como referencia de los costos a nivel mayorista.
Aunque prácticamente está decidido que la Fed reducirá las tasas cuando concluya su próxima reunión de política el 18 de septiembre, la única pregunta es cuánto. El informe de empleos del viernes pasado no brindó mucha claridad al respecto, por lo que los datos de CPI y PPI serán cruciales para aclarar el panorama.
“La influencia de los datos de inflación en la política de la Fed ha quedado en segundo plano frente a los datos del mercado laboral. Sin embargo, con los mercados — y probablemente los propios funcionarios de la Fed — divididos sobre el tamaño apropiado del primer recorte de tasas el 18 de septiembre, los datos del CPI de agosto podrían ser un factor importante en la próxima decisión”.
Veronica Clark, economista de Citigroup, en una nota.
Predicciones del CPI y PPI
La expectativa consensuada de Dow Jones es un aumento del 0,2% en el CPI, tanto en la medida general como en la que excluye alimentos y energía. A nivel anual, se espera que las tasas de inflación correspondientes sean de 2,6% y 3,2%, respectivamente. El PPI también se proyecta con un incremento del 0,2% tanto en los valores generales como en los subyacentes. Los funcionarios de la Fed suelen poner más énfasis en el indicador subyacente, ya que consideran que es una mejor referencia de las tendencias a largo plazo.
En cuanto al CPI, las lecturas no se acercan particularmente al objetivo del 2% a largo plazo de la Fed. Sin embargo, hay algunos aspectos importantes a considerar.
Primero, aunque la Fed presta atención al CPI, este no es su principal referencia para medir la inflación. El índice de precios de gastos de consumo personal del Departamento de Comercio es su métrica preferida, y en julio, la inflación general según este índice fue del 2,5%.
Segundo, los responsables de la política monetaria están igualmente preocupados por la dirección de la inflación, casi tanto como por el valor absoluto. La tendencia de los últimos meses ha mostrado una moderación decidida en la inflación. De hecho, el pronóstico de inflación interanual para agosto representaría una disminución de 0,3 puntos porcentuales respecto a julio.
Finalmente, la atención de la Fed ha cambiado de una visión estricta sobre la inflación a crecientes temores sobre el estado del mercado laboral. La contratación ha disminuido considerablemente desde abril, con un promedio mensual de 135.000 nuevos empleos en comparación con los 255.000 de los cinco meses anteriores, y las ofertas de empleo han disminuido.
Un primer paso pequeño
A medida que la atención se ha desplazado hacia el mercado laboral, también ha crecido la expectativa de que la Fed comience a reducir las tasas. Actualmente, la tasa de fondos federales está entre 5,25% y 5,50%.
“El informe del CPI de agosto debería mostrar más avances en la reducción de la tasa de inflación hacia el objetivo del 2% de la Fed. Salvo sorpresas extraordinarias, no debería haber nada en este informe que impida a la Fed hacer un recorte de tasas, y posiblemente uno considerable”.
Dean Baker, cofundador del Centro de Investigación Económica y Política.
Los mercados, sin embargo, parecen haberse resignado a que la Fed comience de manera lenta.
El martes, el mercado de futuros mostró un 71% de probabilidades de que el Comité Federal de Mercado Abierto inicie la campaña de relajación con una reducción de un cuarto de punto porcentual, y solo un 29% de posibilidades de un recorte más agresivo de medio punto, según el FedWatch de CME Group.
Algunos economistas, no obstante, consideran que esto podría ser un error.
Citando la desaceleración general en la contratación junto con las revisiones a la baja de los informes de empleo previos, Samuel Tombs, economista jefe de Pantheon Macroeconomics para EE.UU., cree que la “desaceleración de verano probablemente será aún más pronunciada en unos meses”, y que la tendencia a la baja en la contratación “tiene mucho más camino por recorrer”.
“Estamos decepcionados, pero no sorprendidos, de que los miembros del FOMC que hablaron después del informe de empleos, pero antes del periodo de silencio, sigan inclinándose por una reducción de 25 puntos básicos este mes. Pero para la reunión de noviembre, con dos informes más de empleo en mano, el caso para recortes rápidos de tasas será abrumador”.
Tombs en una nota el lunes.
De hecho, las proyecciones del mercado, aunque indican un comienzo tímido de los recortes en septiembre, sugieren una reducción de medio punto en noviembre y posiblemente otra en diciembre.
