PUNTOS IMPORTANTES:
- Mohamed El-Erian advierte que la economía estadounidense enfrenta riesgos crecientes debido al deterioro del consumo de menores ingresos y a la presión del endeudamiento.
- Señala que la inflación persistente, la debilidad laboral y el incremento de la deuda están afectando la capacidad de gasto, mientras una ola de refinanciaciones a tasas más altas se aproxima.
- El-Erian sostiene que estos factores podrían agravarse ante un error de política económica, aunque descarta un shock financiero sistémico.
El economista Mohamed El-Erian afirmó que dos problemas estructurales de la economía estadounidense están generando tensiones que podrían escalar en los próximos meses. El asesor económico de Allianz comentó que la combinación de un deterioro en la salud financiera de los hogares de menores ingresos y el gran volumen de deuda que deberá refinanciarse a tasas más altas representa uno de los mayores puntos de vulnerabilidad para los mercados. Según El-Erian, ambos factores podrían amplificarse si ocurre un error de política económica.
Presión creciente sobre consumidores de menores ingresos
El-Erian advirtió que los hogares de ingresos más bajos están bajo una presión financiera “significativa”, lo que podría derivar en una contracción del gasto que afectaría al conjunto de la economía. La acumulación de inflación persistente, mayores niveles de deuda y señales de debilidad en el mercado laboral han reducido la capacidad de consumo de estos grupos.
La inflación ha superado el crecimiento salarial ajustado por impuestos para los hogares de menores ingresos, según datos recientes de Bank of America. Al mismo tiempo, el endeudamiento de los hogares aumentó en 197.000 millones de dólares en el tercer trimestre, alcanzando un total de 18,5 billones de dólares, según la Reserva Federal de Nueva York.
El mercado laboral también muestra señales de tensión. Octubre registró el peor nivel de despidos en más de dos décadas y aumenta la preocupación por la pérdida de empleos ligados al avance de la inteligencia artificial. Bank of America señaló que el número de familias que viven de cheque en cheque o destinan más del 95 % de sus ingresos a necesidades básicas está creciendo rápidamente.
El-Erian destacó que esta franja de la población “está cerca de una recesión”. Dado que el consumo representa alrededor del 68 % del PIB estadounidense, un retroceso significativo en este segmento podría contagiarse al resto del sistema económico.
El peso de la deuda y el riesgo de refinanciaciones a tasas más altas
El segundo gran riesgo identificado por El-Erian es el elevado nivel de deuda acumulada por el sector público y privado, que enfrenta un ciclo de refinanciaciones a tasas mucho más altas que las observadas durante la pandemia.
Uno de los sectores más expuestos es el de bienes raíces comerciales, donde préstamos tomados con tasas bajas durante la pandemia están llegando a vencimiento. Más de 21.000 millones de dólares en préstamos de oficinas vinculados a valores respaldados por hipotecas comerciales vencen antes de 2026, según un análisis de CoStar.
La economía también refleja señales crecientes de estrés crediticio. La tasa de morosidad en los préstamos bancarios comerciales ha subido de manera sostenida durante los últimos dos años, mientras que las quiebras corporativas en EE. UU. alcanzaron su nivel más alto en cinco años durante el verano.
Aun así, El-Erian rechaza la idea de que esto se traduzca en una crisis financiera. Comparó la situación con la metáfora de los “cucarachas” utilizada por Jamie Dimon, indicando que habrá incidentes y “accidentes crediticios”, pero sin comprometer la estabilidad del sistema financiero.
El economista concluyó que, si bien los riesgos son reales, no anticipa un shock sistémico. Sin embargo, advirtió que un mal giro en la política económica podría amplificar las tensiones existentes, especialmente en un entorno donde el consumo vulnerable y el endeudamiento elevado siguen marcando la pauta.
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