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PUNTOS IMPORTANTES:
- El gestor de Morgan Stanley destaca que las inversiones en renta fija requieren un análisis profundo para hallar ganadores.
- El fondo Eaton Vance Strategic Income utiliza una estrategia de «barbell» equilibrando activos de alta calidad y riesgo.
- Sectores como los bonos de mercados emergentes y los MBS comerciales ofrecen oportunidades atractivas frente a los bonos tradicionales.
Durante casi dos décadas, el gestor de cartera de Morgan Stanley, Andrew Szczurowski, ha estado perfeccionando su estrategia de inversiones en renta fija. En estos días, todavía encuentra inversiones atractivas en el mercado, pero admite que es necesario investigar un poco para separar a los ganadores de los perdedores.
Como gestor de cartera del Eaton Vance Strategic Income Fund, busca oportunidades en una amplia gama de activos, incluidos aquellos que suelen estar infrarrepresentados. Eaton Vance fue adquirida por Morgan Stanley (MS) en 2.021.
Estrategia de inversiones y rendimiento del fondo
Szczurowski calificó al fondo como una «estrategia multisectorial que va a cualquier parte» que tiene activos subyacentes con un promedio ponderado de grado de inversión. Sin embargo, también puede asumir un poco más de riesgo, dijo.
Su estrategia ha dado sus frutos, y el fondo obtuvo una calificación de cinco estrellas de Morningstar. Su clase de acciones A (ETSIX), disponible para inversores minoristas, superó el rendimiento promedio de la categoría en 2,2 puntos porcentuales anualizados durante un período de 10 años, según Morningstar.
ETSIX tiene un rendimiento SEC de 30 días subsidiado del 6,15%, un índice de gastos netos del 1,46% y un índice de gastos netos ajustado del 1,02%. Sus elevadas comisiones lo sitúan en el segundo quintil más alto entre sus pares, dijo Morningstar.
El enfoque «barbell» en las inversiones de renta fija
Los gestores del fondo adoptan un enfoque de tipo «barbell« para la construcción de la cartera, con activos de alta calidad en un lado e inversiones más riesgosas en el otro, dijo Szczurowski.
El equipo incluye a otros dos gestores de cartera, cada uno con diferentes áreas de especialización. Szczurowski se centra en productos titulizados, ya que también es codirector del equipo de inversión hipotecaria y titulizada de Morgan Stanley Investment Management.
La mayor asignación de ETSIX es en valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencias, alrededor del 34% de la cartera al 31 de enero. También tiene exposición a bonos de mercados emergentes, bonos de alto rendimiento y préstamos a tasa flotante.
Identificando ganadores en el ciclo actual
El entorno macroeconómico para la renta fija sigue siendo «bueno», pero se está haciendo tarde en el ciclo, dijo Szczurowski.
«Todavía hay muchas oportunidades para los inversores activos en renta fija, pero simplemente no están en los bonos del Tesoro tradicionales y los corporativos de grado de inversión, Hay que mover muchas piedras para encontrarlas»
Dijo.
Uno de sus sectores favoritos es el MBS comercial (CMBS), que representa aproximadamente el 4% del fondo. «Odiaba» el sector durante aproximadamente una década y mantuvo la asignación por debajo del 1%. Pero los valores de los edificios cayeron drásticamente después de la pandemia de Covid, dijo.
Inversiones en bienes raíces comerciales y oficinas
«Estos edificios se han vendido, se han traspasado, se han tasado de nuevo a lo que ahora consideramos valoraciones razonables y atractivas y rendimientos en esos edificios. Todavía hay minas terrestres por ahí, y tenemos un equipo de analistas respaldados por hipotecas comerciales que están revisando estos acuerdos para encontrar los atractivos»
Dijo Szczurowski.
Se mantiene con los CMBS que se benefician del consumidor de alta gama, a quien todavía le va bien en la llamada economía en forma de K, marcada por una divergencia entre los consumidores de mayores y menores ingresos.
A Szczurowski le gustan los edificios de oficinas de Clase A, ya sean nuevos o recién remodelados con inquilinos de alta calidad. También tienen contratos de arrendamiento a largo plazo, lo que protege a los inversores de riesgos como la interrupción de la IA, que recientemente afectó a algunas acciones de oficinas.
Oportunidades globales y mercados emergentes
«Estamos invirtiendo en un bono a cinco años, pero las personas subyacentes que alquilan en el edificio muchas veces tienen contratos de arrendamiento de 10 o 20 años. Nos sentimos muy cómodos entrando en esos»
Dijo.
El exalumno de la escuela de negocios de la Universidad de New Hampshire también encuentra atractivos los centros comerciales de alta gama, así como los hoteles de lujo.
En el lado del grado de inversión, prefiere los MBS de agencias sobre los bonos corporativos, ya que los diferenciales en estos últimos son estrechos. Cuando los diferenciales son estrechos, los inversores reciben menos compensación por asumir un riesgo crediticio adicional.
El atractivo de los bonos internacionales
Ve a los MBS de agencias como «un lugar de estacionamiento apropiado mientras esperamos a que se desarrolle algo fuera del espectro de riesgo en el lado corporativo«.
Por último, hay oportunidades fuera de los Estados Unidos, específicamente en los mercados emergentes, dijo Szczurowski. El dinero ha estado fluyendo a medida que los inversores buscan diversificarse fuera del dólar estadounidense, dijo.
«No se puede pintar a todos los mercados emergentes con el mismo pincel, pero sí creemos que hay un gran viento de cola en el espacio de los mercados emergentes que creemos que puede continuar por algún tiempo como se tienen rendimientos relativamente atractivos y proporciona cierta diversificación»
Dijo.
Una de sus operaciones favoritas son los bonos egipcios, señalando las reformas positivas en su economía. También le gustan Kazajistán, Nigeria y Turquía.
Dada esta rotación hacia mercados internacionales y la búsqueda de rendimientos fuera de los activos tradicionales, la optimización de los costes operativos es clave. Quantfury permite gestionar la exposición a bonos y mercados globales operando con precios spot reales y sin comisiones, facilitando una diversificación de cartera más eficiente. (Para más información click aquí)
FAQs
Consiste en equilibrar la cartera mediante la combinación de activos de alta calidad crediticia con inversiones de mayor riesgo y rendimiento. Este enfoque multisectorial busca superar los índices tradicionales asumiendo volatilidad controlada en segmentos infrarrepresentados del mercado.
Tras la caída de precios post-pandemia, muchos edificios de oficinas Clase A han sido retasados a valoraciones razonables con rendimientos elevados. El fondo prioriza inmuebles con inquilinos de alta gama y contratos de arrendamiento a largo plazo que mitigan riesgos de desocupación o interrupción tecnológica.
Los inversores buscan diversificar su patrimonio fuera del dólar estadounidense para capturar rendimientos competitivos en economías que atraviesan reformas positivas. Países como Egipto, Kazajistán y Nigeria ofrecen vientos de cola y tasas de retorno que ya no se encuentran en la renta fija tradicional de grado de inversión.
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