PUNTOS IMPORTANTES:
- Según el FMI, aproximadamente el 75% del impacto de la política monetaria más estricta ya ha afectado a la economía de EE.UU., con el resto previsto para manifestarse este año.
- En contraste, la zona euro aún tiene un camino significativo por recorrer en términos de transmisión de los efectos de las subidas de tasas de interés, ya que empezaron más tarde que en EE.UU.
- A pesar de las subidas de tasas, tanto hogares como empresas en EE.UU. han mostrado una notable resiliencia, con mercados laborales desacelerándose gradualmente, lo que indica una posibilidad de «aterrizaje suave» en la economía.
Según un estudio del Fondo Monetario Internacional (FMI), aproximadamente el 75% de las consecuencias de una política monetaria más estricta ya se han manifestado en la economía de Estados Unidos. Gita Gopinath, Subdirectora Gerente del FMI, comentó en un panel moderado por CNBC en el Foro Económico Mundial, que «hay que reconocer la notable resiliencia de la economía a pesar de los aumentos de tasas… nuestra estimación es que para EE.UU. alrededor de tres cuartos, o 75%, de la transmisión ya se ha completado, y el resto ocurrirá este año».
Gopinath también señaló que en la zona euro, donde los incrementos de tasas de interés comenzaron más tarde, aún queda más transmisión por realizarse. Mientras la economía estadounidense ha mantenido un crecimiento más sólido de lo esperado desde que las tasas de interés comenzaron a subir en marzo de 2022, algunos estrategas han mencionado la posibilidad de una recesión este año. Por otro lado, la economía de la zona euro ha caído en estancamiento, con el Banco Central Europeo iniciando aumentos de tasas en julio de 2022.
Resiliencia Económica: Hogares y Empresas
«Lo que es universalmente cierto es que contamos con hogares y corporaciones con balances más sólidos. Hemos visto efectos, pero también resiliencia», agregó Gopinath. También destacó que aunque los mercados laborales están desacelerando, lo hacen a un ritmo mucho más gradual, lo que aumenta las probabilidades de un «aterrizaje suave» en la economía, ya que la inflación ha disminuido sin requerir una gran pérdida de actividad económica.
Perspectiva de François Villeroy de Galhau
François Villeroy de Galhau, gobernador del Banco Central de Francia, enfatizó en el panel que existen dos retrasos en la transmisión: desde las decisiones de política monetaria hasta las condiciones financieras, y desde las condiciones financieras hasta la economía real.
«Sobre el primer retraso, creo que la transmisión está más o menos completada», dijo. En Europa, la clave es la transmisión a través de los bancos, ya que, como señaló, el canal de crédito bancario representa aproximadamente dos tercios o tres cuartos en Europa, mucho más que en EE.UU.
Desafíos en la Segunda Fase de Transmisión
De Galhau señaló que la segunda fase de transmisión es más complicada de evaluar y depende fuertemente de diversos sectores. Por ejemplo, en el sector inmobiliario, la mayor parte de la transmisión ya ha ocurrido debido a su alta sensibilidad a las tasas de interés. Para otros sectores, los resultados están por verse, añadió.
Este análisis del FMI destaca un panorama económico complejo. En EE.UU., aunque la mayoría de los efectos de una política monetaria más restrictiva ya se han sentido, aún resta un cuarto por materializarse. En contraste, la zona euro enfrenta desafíos adicionales debido a su dependencia del crédito bancario y a una implementación más tardía de las subidas de tasas. La situación varía según el sector, con algunos como el inmobiliario ya experimentando la mayoría de los impactos.
En resumen, mientras EE.UU. muestra signos de resiliencia económica, Europa se enfrenta a un camino más incierto. Las próximas decisiones políticas y económicas serán cruciales para determinar la trayectoria de ambas economías en un entorno global en constante cambio.
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