PUNTOS IMPORTANTES:
- Burbuja especulativa es la mayor alerta de los analistas de Wall Street ante la sospecha de ingresos circulares que inflan artificialmente las ventas tecnológicas.
- El software de OpenAI y Anthropic concentra más de la mitad de la cartera de pedidos de la nube, valorada en 2 billones de dólares.
- Las corporaciones registran ganancias extraordinarias en papel mientras su flujo de caja libre real sufre caídas drásticas por el gasto de capital.
TS Lombard advirtió que el desmesurado optimismo en torno al gasto en inteligencia artificial oculta riesgos estructurales severos que podrían desencadenar una nueva burbuja en el mercado. A pesar de registrar una reciente rotación sectorial, el grueso de las ganancias acumuladas sigue dependiendo de las valoraciones de la tecnología.
Dario Perkins, estratega jefe de macroeconomía de la firma, aseguró que los inversores alcistas cantan victoria de manera prematura. El experto de la organización prevé que dos factores críticos del mercado de capital depararán una burbuja y un retroceso en el corto plazo.
Preocupaciones sobre la sostenibilidad del gasto de capital en tecnología asolaban el mercado el año anterior. Sin embargo, estas dudas se evaporaron rápidamente con el repunte de los precios de las acciones, impulsando a los alcistas a declarar que la burbuja es un mito y a cantar victoria.
La reestructuración de la burbuja tecnológica según TS Lombard
Perkins sostiene que la controversia sobre la viabilidad del gasto de capital para evitar una burbuja está lejos de resolverse. Según el análisis de la firma, la mayor parte del rendimiento y las ventas reportadas responde al fenómeno del reciclaje de capital o capex recycling.
Proveedores de infraestructura de nube registran contratos de largo plazo con firmas que actualmente carecen de ingresos para cumplir sus obligaciones. El 50% de la cartera de pedidos acumulada de Microsoft (MSFT), Oracle (ORCL), Google (GOOGL) y Amazon (AMZN) proviene de OpenAI y Anthropic.
Empresas tecnológicas ejecutan de forma paralela cuantiosas inversiones de capital directo en estas mismas startups de inteligencia artificial. A medida que las valoraciones de las firmas emergentes escalan, los gigantes registran estas ganancias en papel como otros ingresos para inflar sus resultados de forma artificial.
Mientras las corporaciones continúen desviando recursos financieros para construir nuevos centros de datos, los ingresos del sector seguirán subiendo. Esta dinámica sostiene el impulso de corto plazo, pero deja a la industria altamente expuesta ante cualquier freno que desinfle la burbuja de inversión.
El análisis de la burbuja de IA frente al colapso de 2001
Reducciones imprevistas en el gasto de capital podrían coincidir con dos indicadores históricos que suelen anticipar un techo de mercado y el pinchazo de la burbuja. El economista advierte sobre el impacto simultáneo del endurecimiento monetario de los bancos centrales y las ventas de información privilegiada.
Sucesos del colapso del año 2000 demuestran un vínculo causal entre la venta de acciones por parte de fundadores y el fin de la euforia. Los inversores de capital de riesgo utilizaron las ofertas públicas para liquidar sus tenencias tras los periodos de bloqueo obligatorios.
Ofertas públicas de gran envergadura en el horizonte, como las de SpaceX, Anthropic y OpenAI, podrían replicar este patrón de liquidación de activos. Los analistas temen que estos estrenos bursátiles aceleren el desinfle de la burbuja al actuar como un drenaje de liquidez para el mercado de acciones.
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Desglose de riesgo y morosidad del mercado de capitales
• Exposición en la nube: El 50% del backlog de pedidos futuros proviene de dos startups.
• Precio de futuros de oro: Cotización del metal precioso cerca de 4.490 dólares la onza.
• Peticiones de retiro: Retornos de capital e incremento de tasas por parte de los bancos centrales.
• Mercado surcoreano: Caída del índice Kospi por exigencias de reparto de ganancias corporativas.
El impacto de la burbuja en los mercados internacionales
Bancos centrales del mundo han endurecido su postura debido al repunte de las presiones inflacionarias globales que amenazan con inflar la burbuja de precios. El Banco de Japón y el Banco Central Europeo (BCE) proyectan elevar sus tipos de interés este mes, mientras Wall Street asimila una posible alza por la Fed.
Cómputo de inteligencia artificial posee un fuerte impulso, pero los desarrollos aún no justifican las elevadas expectativas de rentabilidad de los inversores. La desconexión entre el gasto físico y los beneficios netos reales mantiene al mercado en una posición vulnerable.
Perkins concluyó aclarando que la situación de vulnerabilidad «no significa que un desplome del mercado sea inminente». Sin embargo, el analista advierte que las condiciones actuales de la burbuja deben generar interrogantes serias sobre la durabilidad de la tendencia alcista de las acciones.
Contratos de futuros de Wall Street registraron retrocesos moderados mientras el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense retrocedió levemente. El índice del dólar mostró debilidad, el petróleo cotizó a la baja y los futuros del oro operaron cerca de los 4.490 dólares por onza.
S&P Dow Jones Indices rechazó implementar modificaciones normativas que habrían permitido a SpaceX y a otros gigantes ingresar más rápido a los indicadores bursátiles. La decisión administrativa limita la inyección inmediata de capital pasivo tras sus respectivas ofertas públicas iniciales.
Indicadores laborales y proyecciones del mercado
Informes del mercado laboral estadounidense proyectan la creación neta de 80.000 puestos de trabajo durante el mes de mayo, un retroceso frente a los 115.000 del periodo anterior. La tasa de desempleo se estima estable en un rango de 4,3% de desocupación.
Indicadores adicionales que capturarán la atención de los operadores incluyen las cifras del crédito al consumo para el mes de abril. El Departamento de Comercio publicará estos datos financieros por la tarde para evaluar la salud y los costos operativos de los compradores minoristas.
Las acciones de la bolsa de Seúl sufrieron pérdidas generalizadas, provocando un desplome del índice Kospi. La caída responde a que el ministro de Trabajo exigió a gigantes tecnológicos como Samsung y SK Hynix repartir sus ganancias operativas con sus cadenas.
Lululemon Athletica (LULU) registró retrocesos en su valor de mercado tras ajustar a la baja sus estimaciones de facturación anual. La directiva del grupo de indumentaria deportiva recortó sus proyecciones debido a la debilidad detectada en el consumo minorista.
Beata Manthey, estratega de Citigroup, señaló que el indicador de mercados bajistas del banco, compuesto por 18 factores de riesgo y valoraciones, alcanzó su nivel más alto desde la crisis financiera. No obstante, la experta mantiene una postura constructiva sobre las acciones globales al descartar la presencia de una burbuja inminente.
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FAQs
El estratega Dario Perkins señala que el mercado se sostiene en gran medida mediante el «reciclaje de capital» (capex recycling). Las grandes tecnológicas invierten dinero en startups de IA, quienes usan ese mismo capital para comprar servicios en la nube a estas mismas empresas, inflando artificialmente las ventas y valoraciones sin generar ingresos orgánicos reales.
El 50% de la cartera de pedidos de firmas como Microsoft, Oracle, Google y Amazon depende exclusivamente de dos startups (OpenAI y Anthropic). Esta concentración extrema las deja muy vulnerables si el flujo de inversión se frena o si estas empresas emergentes no logran monetizar la IA a corto plazo.
Los analistas temen que las próximas salidas a bolsa de SpaceX, Anthropic y OpenAI provoquen una liquidación masiva de acciones por parte de fundadores y capitalistas de riesgo, drenando liquidez del mercado. Este fenómeno, combinado con un posible endurecimiento monetario global por inflación, replicaría los patrones que desencadenaron el colapso de la burbuja puntocom en 2001.
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