PUNTOS IMPORTANTES:
- Nvidia emitió un memorando a más de 60 analistas desmintiendo acusaciones de fraude contable surgidas de una publicación viral que la comparaba con Enron.
- La controversia resalta la compleja relación con empresas «neocloud» como CoreWeave, que impulsan las ventas de chips mediante deuda externa y capital de riesgo.
- Aunque la estructura es legal, analistas advierten sobre riesgos sistémicos si estalla la burbuja de IA, mientras ejecutivos aseguran ganancias millonarias.
Nvidia (NVDA) envió esta semana un inusual memorando defensivo a los analistas para aclarar que no está cometiendo fraude contable, luego de que una publicación viral en Substack, escrita por el CEO de una empresa de reubicación de mascotas, acusara al gigante de los chips de orquestar potencialmente:
«El mayor fraude contable en la historia de la tecnología»
La respuesta pone de relieve el creciente escrutinio sobre la compleja red de inversiones en inteligencia artificial de la compañía y si estas están inflando artificialmente una burbuja de mercado.
El documento, enviado a más de 60 analistas y reportado inicialmente por Barron’s, aborda directamente las afirmaciones de que la empresa podría ser el próximo Enron. Además, la nota refuta las acusaciones del famoso vendedor en corto Michael Burry sobre una supuesta contabilidad cuestionable en la compensación basada en acciones. Según Nvidia, Burry habría calculado incorrectamente los impuestos sobre las unidades de acciones restringidas para llegar a sus cifras alarmistas.
La controversia de los «neoclubes» y CoreWeave
Más allá de las teorías de conspiración infundadas, las acusaciones han puesto el foco en un aspecto estructural del modelo de negocio de Nvidia: su intrincada red de inversiones en empresas «neocloud» como CoreWeave. Estas compañías funcionan casi como extensiones del fabricante de chips; no generan grandes beneficios por sí mismas, por lo que acumulan deuda para expandirse, pero su función principal es impulsar masivamente las ventas de chips de Nvidia.
«No existe ningún neocloud sin Jensen«, señaló un analista, refiriéndose al CEO de Nvidia, Jensen Huang. Incluso OpenAI, otra inversión clave, cae en esta categoría, ya que la construcción masiva de centros de datos requiere cantidades enormes de hardware de la empresa. En el caso de CoreWeave, Nvidia invirtió directamente y aseguró su salida a bolsa, mientras servía simultáneamente como un cliente importante, una relación que los analistas describen como «devoradores de pecados» financieros muy útiles.
Diferencias clave con Enron y riesgos sistémicos
La comparación con Enron es técnicamente incorrecta pero revela vulnerabilidades. Enron utilizaba vehículos de propósito especial con valoraciones especulativas para ocultar deuda e inflar ingresos mientras mentía al respecto. Nvidia (NVDA) opera de manera similar en estructura pero dentro de la legalidad: cada «neocloud» en el que ha invertido sigue siendo una empresa independiente con la deuda en su propio balance, no en el de Nvidia.
Sin embargo, el riesgo de una burbuja de IA persiste. Los ejecutivos de la empresa han estado vendiendo posiciones; Jensen Huang completó recientemente ventas de acciones por 1.000 millones de dólares. Si la burbuja estalla, Nvidia enfrentaría un doble golpe: la necesidad de reducir el valor de esas inversiones y un exceso de chips usados inundando el mercado mientras los tenedores de deuda intentan recuperar pérdidas. Como señalan los expertos, no se necesita fraude contable para crear un ecosistema legal que infle las ganancias, al menos hasta que el ciclo se corrija.
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