PUNTOS IMPORTANTES:
- La firma Goldman Sachs descarta un nuevo endurecimiento monetario de la Reserva Federal durante su reunión del 15 y 16 de septiembre.
- El mercado de futuros asigna un 30% de probabilidad a un incremento de 25 puntos básicos en las tasas de interés.
- Los analistas proyectan una moderación de precios hacia el objetivo del 2% anualizado en 2027 ante la debilidad del consumo.
Tras registrarse datos sensiblemente más débiles de empleo e inflación durante los últimos meses, el equipo económico de Goldman Sachs (GS) duda que suficientes miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) adopten una postura restrictiva de cara a la reunión del 15 y 16 de septiembre.
Salvo sorpresas estadísticas imprevistas en las lecturas de agosto a publicarse a inicios del próximo mes, la Reserva Federal (FED) mantendrá sin cambios las tasas de interés, según proyecta la entidad bancaria.
Esta perspectiva fue delineada por su economista jefe, Jan Hatzius, mediante una nota de análisis difundida el 16 de agosto, en la que pronosticó que:
“Las noticias sobre la inflación tienen más probabilidades de seguir mejorando que de deteriorarse nuevamente conforme avance el año. Por ello, consideramos que la valoración del mercado sobre la tasa de fondos federales es excesivamente restrictiva”
Actualmente, la herramienta CME FedWatch asigna un 30% de probabilidad a un incremento de 25 puntos básicos en las tasas de interés.
Al evaluar los indicadores recientes, Jan Hatzius concluyó de forma tajante: “no van a subir las tasas”. Su diagnóstico incorpora las cifras de ventas minoristas divulgadas el pasado viernes, las cuales anticipan que el avance del gasto de los consumidores se desacelerará hasta un rango de entre el 1% y el 1,5% durante el segundo semestre, afectado principalmente por un nuevo repunte en el precio de la gasolina derivado de las tensiones marítimas en el estrecho de Ormuz.
Dinámica del consumo interno y debilidad en el mercado laboral
Parte del dinamismo en el gasto de los hogares durante la primera mitad de 2026 provino de las devoluciones tributarias de la temporada fiscal. Aunque la solidez de la renta variable genera un moderado efecto riqueza, el analista anticipa una actividad económica por debajo del potencial en el tramo final del ejercicio.
Métricas macroeconómicas y proyecciones monetarias
- Probabilidad de subida de tipos: La herramienta CME FedWatch sitúa en un 30% las opciones de un ajuste de 25 puntos básicos.
- Desaceleración del gasto minorista: Las proyecciones de consumo para el segundo semestre se reducen a un rango de entre el 1% y el 1,5%.
- Creación de empleo mensual: La economía estadounidense sumó apenas 5.000 puestos de trabajo en julio, frente al nivel de equilibrio de 50.000 puestos mensuales.
- Proyección de inflación PCE subyacente: El deflactor de consumo convergerá hacia el objetivo del 2% anualizado hacia el año 2027.
Las estadísticas laborales refuerzan este planteamiento, al mostrar que la tendencia subyacente de contratación generó apenas 5.000 empleos en julio, una cifra sustancialmente inferior al umbral de equilibrio técnico estimado en 50.000 puestos mensuales. Asimismo, los informes evidenciaron un avance salarial anémico que desmiente un sobrecalentamiento del mercado de trabajo.
Convergencia de la inflación y equilibrio de votos en el FOMC
En materia de precios, el comportamiento de las cifras proporciona el mayor grado de certidumbre a la tesis de Goldman Sachs. El índice de gastos de consumo personal subyacente (PCE), variable predilecta del banco central para calibrar su política, se encamina a marcar un avance mensual del 0,2% en julio. La firma proyecta que factores transitorios como aranceles y energía remitirán gradualmente, permitiendo que el PCE subyacente converja al 2% anualizado hacia el año 2027.
Durante el último encuentro del comité de política monetaria, Jan Hatzius calcula que únicamente entre cuatro y cinco de los 12 miembros con derecho a voto respaldaban una subida de tipos. Dada la trayectoria reciente de la actividad económica, el analista concluye que el balance interno evitará sumar apoyos hacia una postura más dura en la próxima decisión de septiembre.
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FAQs
La entidad bancaria proyecta que la Reserva Federal mantendrá el precio del dinero sin cambios durante su encuentro del 15 y 16 de septiembre, descartando un ajuste al alza. Por consiguiente, su economista jefe Jan Hatzius considera excesivamente restrictiva la valoración del mercado. En concreto, se refiere a la probabilidad del 30% estimada por los operadores. De hecho, esta cifra se asigna a un posible incremento de 25 puntos básicos.
La contratación generó apenas 5.000 puestos de trabajo en julio frente a los 50.000 necesarios para el equilibrio técnico, registrando asimismo un avance salarial anémico. Por otra parte, las estimaciones señalan que el crecimiento del gasto de los consumidores se desacelerará hasta un rango de entre el 1% y el 1,5% durante el segundo semestre debido al encarecimiento de los combustibles.
El deflactor de consumo PCE subyacente registrará un avance mensual del 0,2% en julio, proyectando una convergencia gradual hacia la meta del 2% anualizado para el año 2027. En consecuencia, solo cuatro o cinco de los 12 miembros con derecho a voto respaldan un endurecimiento monetario, impidiendo de esta manera que se consolide una mayoría partidaria de subir las tasas.
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