PUNTOS IMPORTANTES:
- Wall Street está en máximos históricos, pero el índice NAAIM muestra una reducción significativa de la exposición de los gestores activos.
- Daniel Muvdi recuerda un patrón similar de 2025, aunque aclara que no supone una señal de crash ni permite anticipar por sí solo una caída.
- La divergencia es el dato a vigilar: mientras los precios siguen subiendo, algunos inversores profesionales parecen estar tomando beneficios y reduciendo riesgo.
Wall Street, con el S&P 500 a la cabeza, acaba de marcar nuevos máximos históricos, pero algunos gestores activos están reduciendo su exposición a la renta variable estadounidense.
La divergencia fue puesta sobre la mesa por el inversor y analista Daniel Muvdi, que señaló un movimiento especialmente llamativo en el índice NAAIM, una referencia que permite seguir cuánto capital mantienen expuesto a bolsa los gestores de inversión activos.
Según Muvdi, la exposición pasó de 95,6 a 79,7 puntos en apenas dos semanas. Es un descenso importante mientras el S&P 500 se encuentra en máximos.
¿Cómo se traduce esto? No significa que los gestores estén apostando necesariamente por un desplome, pero sí que están tomando algo más de distancia justo cuando el mercado parece estar en su mejor momento.
Qué está viendo realmente Muvdi
El índice NAAIM mide la exposición media de los gestores activos a la renta variable estadounidense. Una lectura de 100 implica una exposición equivalente al 100% de la cartera, aunque el indicador puede superar ese nivel si existen posiciones apalancadas.
La propia asociación que elabora el índice advierte que no debe utilizarse como una herramienta predictiva del mercado. Su utilidad está más bien en mostrar cómo están modificando sus posiciones los gestores profesionales.
Y eso es lo que hace interesante el dato actual.
A mediados de julio, el NAAIM Exposure Index se situaba en 95,64 puntos, uno de los niveles más elevados del año. Una semana después cayó hasta 84,02. Muvdi apunta ahora a una lectura cercana a 79,7, lo que supondría una reducción considerable de la exposición en un periodo muy corto.
Mientras tanto, el S&P 500 sigue cerca de sus máximos históricos. El índice cerró el viernes en torno a los 7.757 puntos, después de encadenar una fuerte semana de ganancias y alcanzar su vigésimo sexto cierre récord del año.
La pregunta, entonces, aparece casi sola. ¿Por qué algunos gestores están reduciendo riesgo si el mercado continúa subiendo?
Una posibilidad es que estén simplemente recogiendo beneficios después del fuerte rally. Otra es que consideren que las valoraciones están algo elevadas y prefieran mantener liquidez por si aparece una corrección.
Eso no significa necesariamente que estén esperando un crash.
De hecho, el propio Muvdi fue cuidadoso al plantearlo. Su comparación histórica sirve como advertencia, no como predicción.
El precedente de 2025 que vuelve a aparecer
El CEO de BitFinanzas recordó que algo parecido ocurrió a comienzos de 2025. En febrero de aquel año, la exposición de los gestores también mostró movimientos relevantes mientras el S&P 500 todavía se encontraba cerca de máximos.
El índice NAAIM pasó de 91,48 puntos el 19 de febrero a 87,87 una semana después y continuó descendiendo durante las semanas siguientes. Para marzo ya se encontraba por debajo de 70 puntos.
El mercado terminó sufriendo una corrección mucho más profunda durante los meses posteriores, aunque no sería correcto atribuir aquella caída únicamente al posicionamiento de los gestores. Hubo otros factores que presionaron a Wall Street y llevaron al S&P 500 a registrar una caída cercana al 19% desde sus máximos.
Por eso, la comparación de Muvdi tiene que interpretarse con cierta cautela.
El dato importante no es que el NAAIM haya bajado y, por tanto, el S&P 500 vaya a caer. Lo interesante es que el mercado está en máximos mientras una parte de los gestores profesionales está reduciendo exposición.
Esa diferencia entre precio y posicionamiento es la señal que conviene vigilar durante las próximas semanas.
Además, el contexto actual todavía favorece a la bolsa. Los beneficios empresariales están siendo sólidos, las expectativas sobre los tipos de interés han mejorado tras los últimos datos de empleo y Wall Street sigue encontrando motivos para comprar. De hecho, JPMorgan acaba de elevar su objetivo para el S&P 500 hasta los 8.000 puntos.
Por eso, el mensaje de fondo no es «viene un crash». Es bastante más sencillo: cuando un mercado está en máximos y los gestores empiezan a reducir exposición, merece la pena prestar atención a lo que está ocurriendo debajo de la superficie.
