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PUNTOS IMPORTANTES:
- La estratega de JPMorgan afirma que los riesgos en el sector de Crédito están siendo sobreestimados por el mercado minorista.
- Los clientes institucionales están aprovechando el pánico actual para aumentar su exposición a la deuda privada.
- La tasa de impago en el sector se mantiene en el 2,5%, cifra alineada con los promedios históricos de préstamos de alto rendimiento.
El drama que se desarrolla en el mercado de Crédito privado no ha disuadido a los inversores de grandes capitales, según una estratega de alto nivel de JPMorgan Chase (JPM). Monica DiCenso, jefa global de oportunidades de inversión en JPMorgan Private Bank, restó importancia al nerviosismo que ha rodeado al sector en los últimos meses. Lo que no termina de cuadrar es cómo el inversor minorista huye despavorido mientras el institucional compra agresivamente.
A pesar de que algunos fondos han congelado los retiros de los inversores, los riesgos en el sector probablemente estén exagerados. DiCenso afirmó este miércoles a CNBC que los clientes institucionales están utilizando el pánico como una oportunidad para seguir añadiendo exposición. Puede que me equivoque, pero esta divergencia de comportamiento suele marcar los suelos de mercado en activos alternativos.
«Estoy viendo a los clientes institucionales añadir a la deuda privada aquí. Están usando este miedo como un momento para sumar»
Señaló DiCenso.
Aunque reconoció que este es un rincón de «mayor riesgo» del mercado, la sofisticación de los actores que entran ahora sugiere que la corrección de precios podría estar sobrevalorada.
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¿Por qué JPMorgan defiende la salud del Crédito privado?
El impacto de los límites de retiro
Los temores sobre la salud del sector se encendieron con el colapso de TriColor Holdings y First Brands a finales del año pasado. Desde entonces, los fondos de deuda han enfrentado una oleada de solicitudes de retiro, lo que llevó a firmas como Blue Owl (OWL), BlackRock (BLK) y Apollo (APO) a limitar las cantidades que los inversores pueden retirar.
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La noticia alimentó los temores de un evento de contagio que podría extenderse a otras áreas del sistema financiero global. Sin embargo, DiCenso cree que imponer límites de reembolso es en realidad algo «bueno«. «Detiene la corrida bancaria, por así decirlo. Ayuda a calmar los nervios y permite que estas empresas gestionen y ejecuten estos riesgos de forma controlada», explicó la estratega.
Las inversiones en este segmento son menos líquidas que los activos que cotizan en bolsa. Muchos de los desarrollos recientes surgen de cómo los inversores minoristas, acostumbrados a la liquidez diaria de acciones y ETFs, se han asustado por la iliquidez relativa de los fondos de deuda privada. Según el último reporte trimestral, esta fricción es puramente estructural y no necesariamente de solvencia.
Datos de rendimiento y solvencia en el sector
Tasas de impago y promedios históricos
Mientras tanto, gran parte de la deuda en el universo privado sigue funcionando de manera adecuada. La tasa de impago para los préstamos de Crédito privado ronda el 2,5%, una cifra que está en línea con el promedio histórico para préstamos de alto rendimiento y apalancados, según un análisis de JPMorgan Private Bank.
«Si te asocias con un gestor experimentado que sepa cómo hacer esto, creo que todo va a estar bien»
Afirmó DiCenso sobre el desempeño del sector.
Otros grandes nombres de Wall Street también han restado importancia al pánico reciente. Esta mañana, el sentimiento institucional parece mucho más sólido que el de la prensa generalista.
En la llamada de resultados del banco el martes, el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, dijo que «no estaba particularmente preocupado» por los riesgos sistémicos. Dimon fue de los primeros en advertir sobre los riesgos el año pasado, pero ahora mantiene una postura de calma. El CEO de Goldman Sachs (GS), David Solomon, también calificó el espacio como atractivo a pesar del «ruido» de los inversores.
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FAQs
La firma considera que el nerviosismo está exagerado y que los límites de reembolso son positivos para evitar corridas bancarias. Los clientes institucionales están aprovechando el miedo actual para aumentar su exposición al sector.
El colapso de firmas como TriColor Holdings y la iliquidez estructural de los fondos asustaron a los inversores minoristas. Sin embargo, la tasa de impago se mantiene en un saludable 2,5%, alineada con los promedios históricos.
Los líderes de JPMorgan y Goldman Sachs descartan un peligro sistémico inminente, calificando la situación como «ruido» de mercado. La solvencia de la mayoría de los préstamos privados sigue funcionando de manera adecuada bajo gestores experimentados.
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