PUNTOS IMPORTANTES:
- Los mercados confían en que la Fed evitará la recesión con recortes de tasas significativos
- Un recorte de tasas de medio punto en septiembre es probable si los datos económicos continúan débiles
- La Fed tiene margen para recortar hasta 5,25 puntos porcentuales si es necesario, según Goldman Sachs
A los ojos del mercado, la Reserva Federal se encuentra en una posición crucial: prevenir una recesión o repetir los errores del pasado reciente, cuando no vio venir una tormenta a tiempo. La reacción del presidente Jerome Powell y sus colegas en el banco central probablemente determinará cómo los inversionistas navegan un clima tan turbulento. Wall Street ha estado en una montaña rusa los últimos días, con un repunte de alivio el martes que mitigó algunos de los daños desde que los temores de recesión se intensificaron la semana pasada.
No recesión hoy, pero inevitable si la Fed no actúa
“En resumen, no hay recesión hoy, pero una es cada vez más inevitable para fin de año si la Fed no actúa. Pero lo harán, comenzando con un recorte de medio punto porcentual en septiembre telegrafiado a fines de agosto”.
Steven Blitz, economista jefe de EE.UU. en TS Lombard, en una nota a los clientes.
Los comentarios de Blitz representan el sentimiento generalizado en Wall Street: hay poca sensación de que una recesión sea inevitable a menos que, por supuesto, la Fed no actúe.
Entonces, la probabilidad aumenta. Datos económicos decepcionantes recientemente generaron preocupaciones de que la Fed perdió una oportunidad en su reunión de la semana pasada para, si no recortar las tasas directamente, enviar una señal más clara de que el alivio está en camino. Esto evocó recuerdos del pasado no tan lejano cuando los funcionarios de la Fed descartaron el aumento de la inflación en 2021 como “transitorio” y se vieron obligados a una serie de aumentos severos de las tasas.
Expectativas de recortes significativos
Ahora, con un informe de empleos débil de julio y preocupaciones intensificadas sobre una desaceleración, la comunidad inversionista quiere que la Fed tome medidas enérgicas antes de que pierda la oportunidad.
Los traders están valorando una fuerte probabilidad de ese recorte de medio punto en septiembre, seguido de un alivio agresivo que podría restar 2,25 puntos porcentuales de la tasa de interés a corto plazo de la Fed para fin del próximo año, según los contratos de futuros de fondos federales a 30 días. Actualmente, la Fed apunta su tasa clave entre 5,25%-5,5%.
“La desafortunada realidad es que una variedad de datos confirman lo que el aumento de la tasa de desempleo ahora señala prominentemente: la economía de EE.UU. está en el mejor de los casos en riesgo de caer en una recesión y, en el peor, ya lo ha hecho. Los datos del próximo mes probablemente confirmarán la desaceleración continua, manteniendo un recorte de medio punto en septiembre como probable y un posible recorte entre reuniones en la mesa”.
Andrew Hollenhorst, economista de Citigroup.
Cortes de emergencia improbables
Con la economía todavía creando empleos y los promedios del mercado de valores cerca de máximos históricos, a pesar de la reciente venta masiva, un recorte de emergencia entre ahora y la reunión del comité de mercado abierto del 17-18 de septiembre parece, en el mejor de los casos, improbable.
El hecho de que se hable de esto, sin embargo, indica la profundidad de los temores de recesión. En el pasado, la Fed ha implementado solo nueve recortes de este tipo, y todos han ocurrido en medio de una angustia extrema, según el Bank of America.
“Si la pregunta es, ‘¿debería la Fed considerar un recorte entre reuniones ahora?’, creemos que la historia dice, ‘no, ni siquiera cerca,’”.
Michael Gapen, economista de BofA.
La política de tasas de la Fed y sus implicaciones
Sin un catalizador para un recorte entre reuniones, se espera que la Fed reduzca las tasas casi tan rápidamente como las aumentó de marzo de 2022 a julio de 2023. Podría comenzar el proceso a finales de este mes, cuando Powell pronuncie su esperado discurso de política principal durante el retiro anual de la Fed en Jackson Hole, Wyoming. Se espera que Powell ya señale cómo se desarrollará el camino de alivio.
Joseph LaVorgna, economista jefe de EE.UU. en SMBC Nikko Securities, espera que la Fed reduzca las tasas en 3 puntos porcentuales completos para fines de 2025, más agresivo que la perspectiva actual del mercado.
“Ve a lo grande o vete a casa. La Fed ha dicho claramente que las tasas son demasiado altas. ¿Por qué serían lentos al eliminar el ajuste?. Serán rápidos en recortar si no por otra razón que las tasas no están en el nivel correcto. ¿Por qué esperar?”.
LaVorgna, sin embargo, no está convencido de que la Fed esté en una batalla de vida o muerte contra la recesión. Sin embargo, señaló que “normalizar” la curva de rendimiento invertida, o hacer que los valores a más largo plazo vuelvan a rendir más que sus contrapartes a corto plazo, será un factor integral para evitar una contracción económica.
Durante el fin de semana, Goldman Sachs atrajo algo de atención cuando aumentó su pronóstico de recesión, pero solo al 25% desde el 15%. Dicho esto, el banco señaló que una razón por la que no cree que una recesión sea inminente es que la Fed tiene mucho espacio para recortar —5,25 puntos porcentuales si es necesario— sin mencionar la capacidad de reiniciar su programa de compra de bonos conocido como alivio cuantitativo.
Sin embargo, cualquier sacudida en los datos, como la sorpresa negativa de los números de nóminas no agrícolas del viernes, podría encender rápidamente las conversaciones de recesión.
“La Fed está tan detrás de la curva económica ahora como lo estaba detrás de la curva de inflación en 2021-2022. La expectativa aumentada para los recortes parece un verdadero escenario de recesión porque la Fed rara vez ha hecho esto sin una recesión económica oficial: acercándose a una, ya en una o saliendo de una.”
David Rosenberg, economista y estratega fundador de Rosenberg Research.
