PUNTOS IMPORTANTES:
- La Reserva Federal observa una disminución en la inflación, posiblemente permitiendo reducir las tasas de interés.
- Jerome Powell y la Fed continúan con una postura restrictiva, aunque abiertos a cambios futuros.
- Diferencia entre «recortar» y «aliviar» las tasas, crucial en las expectativas para 2024 y 2025.
En los datos económicos y la señalización de políticas, la semana pasada marcó un punto de inflexión en la lucha de la Reserva Federal para terminar con la peor racha de inflación en EE.UU. desde principios de los años 80.
La última lectura del indicador de inflación preferido por la Reserva Federal — el índice de precios PCE básico, que excluye los costos volátiles de alimentos y energía — el jueves mostró que las ganancias de precios ahora están por debajo de la previsión de fin de año de los formuladores de políticas.
El ritmo anual de aumento fue del 3,5%, frente a la proyección de septiembre de la Fed de que la inflación terminaría el año en el 3,7%. (Los funcionarios actualizarán sus pronósticos la próxima semana, en su última reunión de políticas del año).
El rol de Powell y la inflación
El presidente Jerome Powell al día siguiente también destacó otro dato: durante los seis meses hasta octubre, el PCE básico se situó en una tasa anual del 2,5%. Eso todavía está por encima del objetivo del 2% de la Fed, por supuesto, pero tampoco está terriblemente lejos. Y muestra que Powell y sus colegas han hecho la mayor parte del trabajo para reducirlo desde el pico a principios de 2022 del 5,57%.
Lo que explica por qué, por primera vez, Powell dijo que la tasa de interés de referencia de la Fed está «bien en territorio restrictivo». Dos días antes, el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams —el subalterno de Powell en el comité de fijación de tasas de la Fed— fue más específico, diciendo que la configuración actual «se estima que es la más restrictiva en 25 años».
Si las presiones de precios continúan disminuyendo, esto crea la posibilidad de que la Fed baje las tasas del rango objetivo actual del 5,25% al 5,5%, mientras aún dice que la política es restrictiva. Piénselo como la evolución del Banco de Japón hacia objetivos de rendimiento más altos: los formuladores de políticas allí argumentan que todavía están mitigando, solo que no tan fuertemente como antes.
Política y especulaciones de Powell
«Sería prematuro concluir con confianza que hemos logrado una postura suficientemente restrictiva, o especular sobre cuándo podría facilitarse la política».
Powell.
Nótese ese último punto, sobre aliviar la política. No dijo «especular sobre cuándo las tasas podrían ser recortadas». O decir «cuándo la política podría normalizarse». Ellen Zentner, economista jefe de EE.UU. en Morgan Stanley, dice que el lenguaje aquí es importante. Su banco espera recortes de tasas en 2024, pero solo en 2025 habrá un ciclo de alivio adecuado.
«Cuando la Fed comience a recortar las tasas en 2024, está manteniendo un cierto nivel de restricción al seguir la inflación hacia abajo. Recortar frente a aliviar no es solo semántica, es una distinción importante».
Zentner en una nota el viernes.
Los inversionistas redoblaron sus expectativas de recortes de tasas en 2024, enviando los rendimientos del Tesoro a dos años en picada la semana pasada. Los funcionarios de la Reserva Federal mismos estarán presionados para no añadir a sus proyecciones de reducciones de tasas en la perspectiva actualizada de la próxima semana. En septiembre, habían anotado una tasa de fin de 2024 solo un cuarto de punto porcentual por debajo del nivel actual.
Incluso para marzo, «la inflación debería ser lo suficientemente baja como para permitir un recorte de tasas», dijo la semana pasada Anna Wong, la economista jefe de EE.UU. en Bloomberg Economics. Notablemente, fue una de las primeras en predecir que la Fed elevaría hasta el 5% en el ciclo de endurecimiento que ahora parece muy terminado.
La semana que Viene
El regreso de los trabajadores automotrices de United Auto Workers a las líneas de ensamblaje de vehículos se prevé impulse los pagos de nómina de noviembre, representando una pausa en la tendencia reciente de moderación del crecimiento del empleo en EE.UU.
Crecimiento del empleo en EE.UU. ha estado moderándose
Se espera que los pagos de nómina de noviembre reciban un impulso por el fin de la huelga de trabajadores automotrices
Los datos gubernamentales del viernes proyectan mostrar que las nóminas en la economía más grande del mundo aumentaron en 180.000 después de un avance de 150.000 en octubre. Tal cifra todavía dejaría el crecimiento promedio del empleo en los últimos tres meses unos 100.000 por debajo del ritmo visto a principios de año.
Investigación Imprescindible
Economistas del Banco de Pagos Internacionales investigaron por qué las empresas de todo el mundo están luchando para encontrar suficiente personal, sugiriendo que varios factores mantienen los mercados laborales inusualmente ajustados.
Por un lado, las tasas de participación en países como EE.UU., el Reino Unido y China aún están por debajo de los niveles previos a Covid. Las poblaciones están envejeciendo, amortiguando la oferta de trabajadores justo cuando muchos de ellos prefieren trabajar menos horas para mejorar el equilibrio entre trabajo y vida personal. Todo esto alimenta la llamada acumulación de mano de obra: las empresas no quieren deshacerse del personal por miedo a no encontrar reemplazos cuando los necesiten.
El último factor podría disiparse rápidamente si la economía sigue desacelerándose, advirtió el BPI. Sin embargo, fuerzas estructurales, como la demografía y la reconfiguración de las cadenas de suministro globales, podrían trabajar en la otra dirección. El equilibrio importa mucho para los banqueros centrales, que tendrán que determinar si los salarios mantendrán la inflación elevada.
