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PUNTOS IMPORTANTES:
- Reservas chinas giran lentamente hacia oro y activos alternativos.
- Inquietud por posibles represalias financieras si escala el conflicto.
- Washington teme venta gradual de bonos pese a desmentidos oficiales.
China redefine su estrategia de reservas en medio de tensiones con EE.UU.
China está reduciendo discretamente su exposición a bonos del Tesoro estadounidense, en respuesta al aumento de las tensiones geopolíticas y a la creciente volatilidad en la política de Washington.
Altos funcionarios del regulador cambiario chino ordenaron este año un análisis del impacto que podría tener la reestructuración de Fannie Mae y Freddie Mac, dos entidades clave del mercado hipotecario.
Entre las opciones evaluadas figuran activos respaldados por hipotecas, con garantías implícitas del gobierno estadounidense, e incluso posibles participaciones accionarías en esas instituciones.
Las reservas chinas, que alcanzan los 3,2 billones de dólares, siguen siendo mayoritariamente en activos denominados en dólares, pero los movimientos recientes apuntan a una diversificación progresiva.
El vicepresidente del Banco Popular de China, Zou Lan, declaró que el portafolio ya es suficientemente diverso, aunque admitió que los riesgos globales están bajo seguimiento constante.
El temor a represalias impulsa cambios silenciosos en la estrategia
Académicos del Instituto de Ciencias Sociales advirtieron que la seguridad de los Treasuries ya no está garantizada, y que mantener esa estrategia podría ser contraproducente a largo plazo.
Desde abril, los temores se intensificaron con los nuevos aranceles de 145% impuestos por Donald Trump, lo que despertó especulaciones sobre una respuesta financiera por parte de China.
Sin embargo, funcionarios familiarizados con la agencia Safe descartan una venta masiva. En cambio, avanzan con una estrategia de rotación lenta hacia oro y activos de menor duración.
Este enfoque, descrito como «tengnuo» —maniobra ágil sobre la cuerda floja—, busca equilibrar liquidez, seguridad y rendimiento sin provocar disrupciones en los mercados internacionales.
Oro, bonos alternativos y Asia: hacia una cartera menos dependiente
Entre enero de 2022 y diciembre de 2024, China redujo en más del 27% sus tenencias oficiales de Treasuries, superando ampliamente el ritmo de venta de años anteriores.
Una alternativa creciente han sido los bonos de agencias como Fannie Mae, que ofrecen rendimientos algo superiores y menor exposición política directa.
Al mismo tiempo, Safe ha incrementado su participación en activos privados, inmobiliarios e infraestructura, a través de su brazo inversor Rosewood Investment en Nueva York.
Pero la vulnerabilidad demostrada por Rusia, cuyas reservas en dólares fueron congeladas tras la invasión a Ucrania, provocó un giro más decidido hacia activos fuera del alcance occidental.
El oro es el pilar más visible: las tenencias crecieron un 18% desde 2022, y ahora representan el 6% del total, frente al 2% de hace unos años, según datos oficiales.
La dolarización forzada entra en revisión bajo nuevas presiones
A pesar del esfuerzo por diversificar, los bonos del Tesoro siguen dominando por su liquidez inigualable. Sin embargo, China ha empezado a trasladar parte de su gestión fuera de EE.UU..
Safe asignó fondos a gestores asiáticos y trasladó operaciones a Hong Kong. También redujo plazos y cambió custodios para disminuir su exposición sistémica.
En el plano político, inquieta la posibilidad de un “acuerdo Mar-a-Lago”, inspirado en el Plaza Accord de 1985, que implicaría un canje forzoso por bonos a 100 años.
Aunque improbable, el escenario es considerado una amenaza por asesores clave de Pekín, que ahora plantean propuestas de desdolarización estructural, incluyendo mayores reservas en otras monedas.
Zerlina Zeng, estratega de CreditSights, señaló que el franco suizo y el oro son opciones realistas.
“China está haciendo lo correcto al fortalecer su base en oro”
Sostuvo.
Los funcionarios concluyen que no se trata de huir del dólar, sino de evitar que su concentración termine en pérdidas masivas ante una escalada.
“No podemos arriesgar todo en un solo país”
Advirtió un asesor en Beijing.
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