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PUNTOS IMPORTANTES:
- Los bonos municipales ofrecen una oportunidad que se reduce a medida que los rendimientos bajan y la oferta se desacelera.
- La combinación de menor emisión y mayor demanda presiona los precios de los bonos municipales y limita el acceso de los inversores.
- Estrategas aconsejan posiciones de duración intermedia y emisores de alta calidad para aprovechar el ciclo alcista esperado.
Bonos municipales y rendimientos en descenso
La advertencia es clara: la oportunidad de capturar ingresos elevados en bonos municipales se está reduciendo. Tom Kozlik, jefe de estrategia de política pública y municipal en Hilltop Securities, sostiene que los rendimientos ya han caído 34 puntos básicos desde septiembre. Cuando los rendimientos bajan, los precios suben, por lo que quienes no han asegurado posiciones empiezan a enfrentar un costo de oportunidad creciente.
Según Kozlik, la tendencia a la baja podría extenderse al inicio de 2026, aunque con altibajos. Aun así, los niveles siguen siendo atractivos en comparación con años anteriores. Los inversores de alto patrimonio valoran a los bonos municipales por su ventaja fiscal: están libres de impuestos federales y, en muchos casos, también de gravámenes estatales y locales. El Schwab Municipal Bond ETF, con un rendimiento libre de impuestos del 3,55% y una comisión del 0,30%, refleja este atractivo.
Oferta limitada y demanda creciente
Uno de los factores clave en los mercados de deuda local ha sido la fuerte emisión durante 2025. Hasta septiembre se emitieron 414.000 millones de dólares en bonos municipales, un incremento del 13% interanual, según Bank of America (BAC). Muchas entidades acudieron antes al mercado por la incertidumbre regulatoria y fiscal, lo que anticipó oferta.
Para lo que resta del año, se espera que la emisión se desacelere, mientras la demanda crece con fuerza. Desde el 20 de agosto han ingresado casi 7.000 millones de dólares a fondos de bonos municipales en Estados Unidos, de acuerdo con datos de LSEG. La combinación de menor oferta y más compradores podría volver más difícil para los inversores individuales adquirir posiciones atractivas.
Perspectivas de un ciclo alcista
La visión de Bank of America (BAC) es clara: los bonos municipales son el activo más infravalorado del año frente a Treasurys y deuda corporativa. No obstante, han comenzado a repuntar en septiembre, y los estrategas esperan un mercado alcista de dos a tres años.
Yingchen Li, estratega del banco, asegura que lo más apropiado es adoptar una estrategia de “comprar y mantener”. La expectativa es que los rendimientos exentos de impuestos caigan a niveles sorprendentemente bajos una vez que este ciclo se agote.
Los mejores puntos de entrada están en los tramos intermedios y largos de la curva. Cooper Howard, estratega de renta fija en el Schwab Center for Financial Research, advierte que los rendimientos de corto plazo se han encarecido en relación con los Treasurys. Los ratios de munis frente a Treasurys muestran 57% en bonos a 2-5 años, 40% en 10 años y 90% en 30 años.
Estrategias de duración intermedia
El mercado de bonos municipales también refleja una curva más inclinada tras los recortes de tasas de la Reserva Federal. Los inversores que asumen algo de riesgo de duración están siendo mejor compensados en los tramos intermedios. Howard señala que una estrategia típica ronda los seis a siete años de duración promedio.
Una herramienta eficaz es la construcción de un bono escalonado (ladder) con diferentes vencimientos, lo que reduce la necesidad de predecir el rumbo de los tipos de interés. Tanto Howard como Kozlik coinciden en favorecer emisores de alta calidad, con calificación AA o superior, ya que los rendimientos no justifican el salto hacia activos de menor calidad crediticia.
Sectores y oportunidades específicas
Kozlik observa valor en los bonos de universidades y en general en las obligaciones de mayor calificación, tanto de carácter general como de ingresos. Advierte, sin embargo, que los inversores deben vigilar los niveles de matrícula y la fortaleza financiera de cada institución.
Los bonos municipales siguen ofreciendo valor, pero la ventana de oportunidad se estrecha. Con menos oferta, más demanda y un mercado en transición hacia un ciclo alcista de varios años, las decisiones de hoy determinarán la rentabilidad del futuro.
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